声光电科：汽车电子实现突破，模拟半导体业务收入、利润实现大幅增长|半导体业务_新浪财经

事件：2022年4月15日公司发布2021年年报。公司2021年实现营业收入16.55亿元，实现归母净利润1.39亿元。由于需要按照同一控制下企业合并的会计准则要求，2020年重述调整后财务数据包含5家子公司全年业绩，2021年仅包含置入资产全年业绩和空间电源、力神特电一季度业绩，因此合并范围变化导致2021年的合并报表数据与2020年不具有可比性。

　　完成重大资产重组，硅基模拟半导体板块收入、利润实现大幅增长。2021年公司完成重大资产重组，置出锂离子电源板块业务（空间电源100%的股权和力神特电85%的股份），置入硅基模拟半导体板块业务（西南设计、芯亿达、瑞晶实业的100%股权）。2021年，硅基模拟半导体板块（置入资产）订单量饱和，公司充分利用技术优势加强工艺革新，不断更新迭代产品，提升产品竞争力；同时积极延伸下游市场产品业务布局，积极开拓产品市场，2021年公司硅基模拟半导体板块实现营收15.98亿元，同比增长21.90%，实现净利润2.33亿元，同比增长99.76%。

　　持续布局汽车电子，实现从无到有的突破。公司将汽车电子领域作为重点布局产业之一，逐步推出新能源汽车电池管理系统（BMS）芯片等系列化车规级产品，为整车厂提供芯片和模组解决方案。公司持续布局汽车电子领域，优化卫星导航定位模组、新能源汽车BMS芯片、电机驱动芯片、电子开关芯片等车规级产品，为全面进入汽车电子领域打造坚实基础。2021年公司子公司西南设计卫星导航SoC芯片完成ACE-Q100汽车电子可靠性等级试验，卫星导航模块完成ACE-Q104汽车电子可靠性等级试验。

　　依靠产业协同优势，打造全产业链电源生产销售平台。西南设计、芯亿达、瑞晶实业在市场资源、产品和技术、产业链优势互补方面均具有显著的协同效应。除此之外，公司将面向5G通信基站、北斗卫星导航、消费电子、光伏保护等优势领域，持续开发完善系列化产品谱系，保持市场竞争力。

　　盈利预测及投资评级。由于战略重组带来的协同效应在短期较为有限，我们下调了公司的收入和利润预估，预计公司2022-2023年营业收入分别为20.54/25.64亿元（下调6%/7%），2022-23年归母净利润分别为1.99/2.50亿元（下调1%/5%），对应2022-2024年EPS分别为0.17/0.21/0.26元。我们认为，在市场看到公司汽车电子业务取得明显进展前，估值水平或有下降压力。我们仍采用PE估值法，并将时间点推至22年，给予公司2022年75XPE估值（前次采用150X2021年PE得到目标价19.6元/股），对应目标价12.6元/股（下调36%），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；产品研发进展不及预期；疫情持续恶化。

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