作为集成灶四大上市企业中最年轻的企业，火星人（300894.SZ）在2021年收入超过曾经的龙头浙江美大，集成灶冠军席位或落入其手。
据年报披露，火星人2021年全年营业收入为23.19亿元，同比增长43.65%；实现归母净利润3.76亿元，同比增长36.53%。收入超过浙江美大，但净利润却远不如浙江美大，净利率16.21%在已发年报的3大集成灶企业中暂排第3位。
概览火星人的盈利指标，营收、净利润均是双位数增长，而毛利率跌至近五年的最低值。
财报披露之后，一片看好之声，第三方机构“买入”评级是主调，不过对火星人的股价拉动就较少。年报发布的第二天，火星人4月15日午盘收跌2.19%，报34.32元，总市值139亿元。一个月前的3月16日，盘中股价最低触及29.39元，股价创历史新低。近一年公司股价累计下跌28.54%，同期沪深300指数下跌-16.04%。
净利率两连降
财报显示，2021年，火星人营业收入为23.19亿元，同比增长43.65%；实现归母净利润3.76亿元，同比增长36.53%；实现扣非净利润3.53亿元，同比增长36.54%。
火星人产品主要分为三大类，收入重头是集成灶，2021年实现收入20.39亿元，占营业收入比重为87.92%，同比增长45.33%；水洗类产品实现收入1.32亿元，占营业收入比重为5.70%，同比增长24.53%；其它类实现收入1.48亿元，占营业收入比重为6.38%，同比增长40.50%。
营收净利双升，但火星人净利率近几年却持续下降。2017-2021年，火星人的净利率分别为23.28%、9.62%、18.10%、17.03%、16.21%，净利率最低仅9.62%，2021年的净利率相较去年下降一个百分点，相较2017的最高点，相差7个百分点。
火星人集成灶的定位是中高端市场，利润率却不高。这其中的主要原因是集成灶的市场渗透率较低，虽然市场渗透率已经从2016年的4.8%提高到了2020年的12.7%，但相比于传统烟灶，集成灶目前的规模仍然有限，且产品售价在同行业几乎达到了天花板。
毛利率降至近5年最低
主营业务成本投入增高，整体毛利率有所下降。2021年火星人毛利率为46.11%，较去年下滑5.47个百分点，为近五年毛利率最低值。
毛利率的下降也与成本上涨有直接关系。2021年，火星人总营业成本为12.5亿元，同比上涨59.88%。其中，集成灶的营业成本相较去年上涨64.66%。营收占大头的集成灶毛利率为46.37%，同比减少6.29%。
数据显示，集成灶直接材料成本占营业成本的大头，为10.21亿元，占营业成本比重为81.72%，同比增长57.97%。
另外，火星人的营销费用较高，牺牲了毛利率。2021年，火星人销售费用达到5.1亿元，同比增加25.68%，销售费用率为21.8%，而同期浙江美大销售费用为2.4亿元，不到火星人的50%。
另外，作为衡量企业家综合盈利能力的指标，火星人的净资产收益率（ROE）近五年来有所下降。ROE从2017年的84.01%降至2021年的37.01%。
市值蒸发180亿
尽管业绩表现良好，但火星人的股价走势却有些不如意。
年报发布第二日，截至4月15日午间，火星人午盘收跌2.19%，报34.32元，总市值139亿元。一个月前的3月16日，盘中股价最低触及29.39元，股价创历史新低。近一年公司股价累计下跌28.54%，同期沪深300指数下跌-16.04%。
这与限售股解禁后的股东减持举动有所关联。2021年12月31日，火星人迎来了9990万股限售股的大规模解禁，解禁股份市值约达49亿元。这次解禁引发了股民对大股东可能会减持公司股份的猜想。
2022年开年后，猜想被证实。1月4日，火星人发布了关于持股5%以上股东及特定股东减持股份预披露的公告。
公告显示，持股5%以上的股东董事朱正耀、北京红杉坤德投资管理中心（有限合伙）―宁波梅山保税港区红杉智盛股权投资合伙企业（有限合伙）以及特定股东海宁融朴股权投资合伙企业（有限合伙）计划减持火星人股份，合计减持公司股份共计6.96%。
火星人于2020年12月31日在深交所正式上市。上市后，公司股价在2021年几经震荡，在去年7月达到高点79.5元/股后迅速回落，两个月后的9月股价跌至低点43.35元/股，跌幅达45.47%，市值蒸发了146亿。截至目前（4月15日）收盘价35.20元/股，跌幅达55.72%，半年时间，市值蒸发了180亿。
与火星人最初14.07元/股的发行价相比，截至2022年4月15日火星人的收盘35.20元/股的价格已经上涨超1倍，但这一价格距离今年7月的高点已经回撤近六成。
美大
2020年低于双位数的营收增长，让整个行业感叹：集成灶“老大”明显掉队。最近披露的2021年财报，浙江美大（002677.SZ）展现了其抗打的一面。
在传统厨电行业承压中，浙江美大交出了一份营收、净利双位数增长的成绩。
2021年浙江美大实现营业收入21.64亿元，同比增长22.19%；归母净利润6.65亿元，同比增长22.28%，营收、净利的增幅超过了疫情之前的2019年的幅度。
业绩报发布之后，信达证券对浙江美大给出“买入”评级。但却未能实时地传导其股价上，4月11日收盘反而微跌1.75%，报收14.03元/股。
集成灶业务是浙江美大的核心业务，贡献了浙江美大91%的营业收入。鸡蛋近乎放在同一个篮子里，福祸紧相依。尽管橱柜和其他毛利率均在上涨，而集成灶毛利率下滑，直接导致浙江美大的毛利率下滑。
再放眼到整个集成灶行业，浙江美大的集成灶业务优势也显得有些不足。根据中怡康和奥维云网测算数据，集成灶产品销量在整体烟灶市场销量的渗透率已从2016年的3%上升到2021年的12.4%。
2021年集成灶市场规模304万台、256亿元，零售量同比增长28%，零售额同比增长41%，增速居厨电市场各品类之首。
年报显示，浙江美大集成灶业务的销售量和销售额增速分为24.89%和22.19%，均在行业均值之下。
221.97%的产销率
2021年集成灶行业洗牌加速，行业集中度不断提高，行业CR5销售额占比达44%。据不完全统计，已经有700多家企业踏入集成灶行业。
据产业在线数据，2021年浙江美大市场占有率超20%，继续保持集成灶行业龙头地位，但相较之前 25%的市场占有率，有所下降。此前，在回答投资者提问时，浙江美大提到，公司主要客户群体来自于新房装修、存量市场的更新以及旧厨房改造。
2021年，浙江美大在集成灶业务上实现21.63亿元销售量，同比增长22.19%；9.75亿元生产量，同比增长25.93%；产销率达221.97%。销售规模扩大，导致其库存商品备货量相应加大，库存量同比增涨162.22%。
超高的产销率背后是其销售渠道的支撑。报告期末，浙江美大累计拥有一级经销商1900多家、营销终端3800多个，其中在经销商渠道，2021年新增一级经销商300多家，新增终端门店380个。经销模式也是浙江美大主要的销售模式，该模式贡献营业收入为21.5亿元，占营业收入的99.32%。
电商渠道的“落后”，一度让浙江美大的营收被火星人反超，2021年浙江美大加大了对电商的投入。
在KA（直接销售终端平台）渠道，通过与新增连锁家电卖场门店330多个，连锁建材卖场门店195个，电商下沉渠道网点320个；在工程、家装及社区渠道，实施安装了10多个精装工程项目。
除此之外，浙江美大还在加大推进第二品牌“天牛”，2021年天牛品牌新增一级经销商68家，新开设终端门店55个，累计签约经销商300家，累计已开门店达150个。
据悉，“天牛”被装在浙江美大智能科技有限公司，与“美大”有所区别的是，“天牛”定位于时尚年轻的大众消费群体。不过年报中，并未提及“天牛”的具体业绩贡献。
集成灶毛利率下滑
覆盖规模和销量的提升也带来了成本相应增加。
浙江美大产品主要原材料系不锈钢板、冷轧板等，报告期内浙江美大营业成本超10.45亿元，同比增长24.98%，其中直接材料成本9.35亿元，占比重89.41%，同比增长28.2%；直接人工增加4.85%，制造费用增加1.34%。
同时，一直花钱偏保守的浙江美大，2021年广告宣传促销费用增幅较大，其销售费用同比增加了22.15%，达2.43亿元；受此影响，其经营活动产生的现金流量净额同比下降2.41%，为6.19亿元。
在原材料成本占公司主营业务成本比例较高，且原材料价格持续高增的背景下，浙江美大通过提升营业收入，控制财务费用、利用闲置资金购买理财产品等措施，保持了净利润连续第五年增长。在毛利率下降1.07个百分点的情况下，其净利率同比增加0.02个百分点，为30.72%。
浙江美大整体毛利率下降主要为集成灶产品的毛利率下降所致。分产品来看，2021年，浙江美大集成灶产品营收19.68亿元，同比增长24.89%，占总营收比重从2020年的89%增至90.97%，直接材料同比增长35.87%，毛利率同比下降2.39%；橱柜产品贡献5922.9万元，同比增长35.67%，毛利率36.53%，同比增长9.18%。
购买理财“补贴”利润
与主营业务毛利率下降对应的是2021年浙江美大通过投资获得了3231.13万元收益。
其中包括2021年 8月24日，浙江美大用闲置自有资金购买的2亿元“中融-隆晟 1 号集合资金信托计划”，该产品年化收益率6.4%，产品有效期125天，预计收益438.36万元左右。
年报显示，在2021年浙江美大实施的3次理财行为中，合作方均为中融国际信托，认购产品均为“中融-隆晟 1 号集合资金信托计划”，不过有两笔暂未到期。其中 2022年 05月 24日到期预计收益 1020万元，2022年11月24日到期预计收益1440万元。
所以另外的收益来自2020年合计5亿元的3笔投资，合作方同样为中融信托。乐居财经年报披露数据计算，这3笔信托预计获得收益累计3247.55万元。
利用闲置资金购买理财产品“产品”似乎是浙江美大的惯用操作。公开信息显示，2013年-2021年，浙江美大每年都会拿出一部分自有闲置资金购买理财产品，累计购买理财产品84次，耗资90.86亿元，合作方包括银行、证券公司、信托机构。
今年4月7日，浙江美大发布公告称，公司拟使用不超10亿元闲置自有资金购买银行理财产品、信托产品和集合资产管理计划等方式进行现金管理。
近5年，财报数据显示，浙江美大年复合增长率超20%，ROE更是从25%逐年稳步提高到37%，负债率20%，净资产19.5亿元，同比增长14.47%。
研发费用增长26%
在年报中，浙江美大特别提到了智能化，称其是目前集成灶行业中最具规模和高度智能化的厨电生产制造企业，拥有3个生产基地和3个行业内高水平的全自动高智能化立体仓库。
2021年浙江美大在研发费用上的投入继续增加。数据显示，2021年浙江美大通过持续加大技术创新和产品迭代，研发投入同比增加26%达6839.1万元。
今年3月23日，浙江美大还重磅推出与松下合作开发的集成洗碗机，能够在一平米之间实现洗、切、沥、洗碗和收纳的功能。
截至2021年，浙江美大拥有货币资金6.65亿元，占总资产比重27.45%，同比增长27%；应收票据和应收账款合计1468.97万元，同比下降49.31%，回款能力显著提升。
合同负债和其他流动负债合计1.42 亿元，同比下降9.41%；在存货方面，账面余额约1.21亿元，占净利润的18%左右，其中原材料账面余额4234.6万元。
帅丰
集成灶四大龙头，只有亿田智能的年报还未发，从业绩已出炉的三家来看，基本面的走势很相似。营收、净利双增，毛利率下滑明显。
帅丰电器(605336.SH)也是如此，2021年营收、净利润均是双位数增长，而毛利率跌至近五年的最低值。
近年来，集成灶行业保持快速增长。相关企业乘势而起，业绩突飞猛进，帅丰电器收获营收、净利双升的成绩单，不过增速未“跑赢”行业整体增速。
据了解，2021年集成灶行业销售额达到256亿元，同比增长40.5%，帅丰电器的营收同比增幅为36.93%，差了3个百分点。
净利率下降两个百分点
近年来，集成灶行业保持快速增长。据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，集成灶2021年销量达到304万台，同比增长27.8%，近三年复合增长率为21.6%；2021年销额达到256亿元，同比增长40.5%，近三年复合增长率为23.5%。
2021年财报显示，帅丰电器实现营业收入9.78亿元，同比增长36.93%；归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比增长26.93%。这样看来，帅丰电器的营收增速“跑输”行业增速。
另外，帅丰电器净利率相较去年也有所下降。2020年，其净利率为27.2%，2021年净利率为25.3%。帅丰电器2020年的净利润仅增长2.26%，2021年净利润增长36.93%，为五年最高值，然而，净利率却下降了两个百分点。
帅丰电器产品主要分为三大类，收入重头是集成灶，2021年实现收入9.04亿元，同比增长34.58%；其它厨房用品实现收入4795.4万元，同比增长35.47%。木质橱柜实现收入1015.8万元。
渠道方面，经销商渠道收入8.92亿元，同比增长37.7%，电商渠道收入0.66亿元，同比增长16.84%。
近三年，帅丰电器营收增幅放缓明显。2018-2019年，同比增长11%左右，2020年，几乎“原地踏步”，同比增长2%。在此基础上，2021年的营收增幅明显增高。2018-2020年，帅丰电器归母净利润增速保持在10%至15%间。
毛利率降至近5年最低
主营业务成本投入的增高，拉低了整体毛利率。2021年帅丰电器毛利率为46.24%，较去年下滑3个百分点，为近五年毛利率最低值。
帅丰电器旗下产品包括集成灶、其他厨房用品均出现毛利率下降。集成灶营收9.04亿元，占总营收比重为92.44%，为营收大头，毛利率为47.83%，减少2.86个百分点；其他厨房用品营收4795.4万元，占总营收比重为4.91%，毛利率为8.78%，减少3.87个百分点。
毛利率的下降也与成本上涨有直接关系。2021年，帅丰电器总营业成本为5.26亿元，同比上涨44.91%。其中，集成灶、其他厨房用品的营业成本相较去年分别上涨42.39%、41.47%。
对于毛利率下滑，广发证券认为，主要系原材料涨价导致成本上升所致。
数据显示，集成灶原材料成本4.03亿元，同比增长43.66%，其它厨房产品原材料3061万元，同比增长39.63%。
另外，作为衡量企业家综合盈利能力的指标，帅丰电器的净资产收益率（ROE）近五年来持续下降。ROE从2017年的67.01%降至2021年的13.77%。
应收款暴增31倍
业绩提升未能让帅丰电器现金流更充足。净利润同比增长26.93%，经营活动产生的现金流量净额却“原地踏步”。
截至2021年底，帅丰电器经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，与去年的1.74亿相比，几乎不动。帅丰电器在年报中指出，经营活动产生的现金流量净额变动主要为广告费、管理费用同比增加影响了经营活动净现金。
同时，投资活动产生的活动现金流金额同比下降87.17%，2021年其投资活动产生的现金流量净额为-4.48亿元，比2020年的-2.40亿元减少2.48亿元。
经营现金流未增加，投资活动现金流骤减，帅丰电器在筹资活动上也表现平平。2021年帅丰电器筹资活动产生的现金流量净额直接从去年的7.89亿转为负数。帅丰电器表示，主要为上个报告期首发上市募集资金到位，且本报告期吸收投资的减少和年度分红所致。
现金流减少导致在手资金紧张。截至2021年底，帅丰电器的货币资金为5.77亿元，同比减少30.59%。其应收账款为474.71万元，上年同期为14.83万元，增幅3101.61%。帅丰电器表示，应收账款变动原因系报告期内公司在京东平台的销售额大幅增长，结合京东平台结算政策，导致报告期末应收账款增加。
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