中国银河：给予集友股份买入评级|集友股份_新浪财经

　　2022-04-19中国银河证券股份有限公司陈柏儒对集友股份进行研究并发布了研究报告《业绩表现亮眼，看好公司新型烟草业务发展潜力》，本报告对集友股份给出买入评级，当前股价为21.3元。

　　集友股份(603429)

　　事件：公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收7.04亿元，同比增长51.6%；实现归母净利润1.37亿元，同比增加90.71%；基本每股收益0.37元/股。其中，公司第4季度单季实现营收2.41亿元，同比增长50.93%；实现归母净利润0.45亿元，同比增加20.02%。

　　原材料价格上涨，公司毛利率微降。报告期内，公司综合毛利率为36.68%，同比下降0.82%，其中，2021年第4季度单季毛利率为35.73%，同比增加0.4%，环比下降1.15%。公司毛利率略微下滑，主要是因为：烟标业务快速成长，营收占比提升至56.16%，而该业务毛利率仅为29.77%，拉低整体毛利率水平。

　　费用管控成效显著，净利率同比大幅提升。公司期间费用率为9.82%，同比下降14.16%。其中，销售费用率为1.65%，同比减少0.04%；管理费用率为4.83%，同比下降12.31%，主要是因为上期限制性股票激励支付费用计入管理费用，导致同期基数大；财务费用率为-2.26%，同比增加0.79%；研发费用率为5.61%，同比下降2.6%。报告期内，公司净利率为19.65%，同比上升4.91%，其中，21Q4单季公司净利率为19.97%，同比下降2.1%，环比下降1.2%，净利率在费用率大幅下降前提下，上涨幅度减小，主要是因为：公司计提商誉减值准备0.27亿元，导致净利润有所下滑。

　　烟标、烟用接装纸业务协同发展，新型烟草业务布局未来可期。公司基于烟用接装纸业务发展基础，布局烟标业务，实现协同发展，报告期内，公司烟标、烟用接装纸业务分别实现营收3.95、2.8亿元，分别同比增长78.96%、19.28%。同时，公司把握新型烟草发展机遇，合资设立集友广誉作为经营主体，其子公司太湖广誉基于均质化薄片技术，推出自主品牌“香誉”加热植物芯产品，于2021年4月29日上市销售，未来业绩有望快速成长。

　　投资建议：公司深耕传统烟用接装纸业务，并通过资源协同扩展烟标业务，新型烟草业务有望在政策落地下，实现快速成长，预计公司2022/23/24年能够实现EPS0.67/0.9/1.13元/股，对应PE为29X/22X/17X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，集友股份（603429）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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