本报告导读：
公司2021年报业绩符合预期，“碳中和”大势之下，陶纤中长期替代效应强化，需求扩容，电价中枢抬升后小企业出清加快，公司国内陶纤龙头地位夯实。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2021年实现营收31.64亿元，同增36.04%，归母净利5.34亿元，同增44.27%。21Q4实现营收8.78亿元，同增7.51%，归母净利润1.30亿元，同降12.36%，符合预期。考虑疫情对出货影响，下调公司2022-24年eps/1.27(-0.02)/1.49(-0.07)/1.74元，对应可比公司估值20XPE目标价25.4元。
21年陶纤需求扩容增量效应明显，限电影响Q4产能利用率。21年年公司销售陶瓷纤维制品45万吨，同比+55%，销售岩棉产品14万吨，同比+25%，双碳背景下陶瓷纤维需求在石化、冶金、有色、机械制造等领域扩容效应明显。Q4通常为岩棉/保温等市场淡季，且由于21Q4受到限电影响产能发挥率环比有所降低。
高成本+销售策略调整导致盈利承压。21年公司陶瓷纤维/岩棉产品毛利率分别为38.07%/13.46%，同比-1.73pct/-2.02pct。陶纤产品吨均价6005元，同比-11%，吨成本3719元，同比-8%，价格下降主要因为公司调整了陶瓷纤维的销售策略，从仅专注高毛利耐火产品，到同步抓中低端保温产品拓市占率。成本则主要受到能源价格影响，2021年公司采购天然气/电价(山东)同比上涨18%、5%左右。
供给结构正在发生深刻变化，公司龙头地位加强。限电催化电价标准化后，规模和效率成为最大的成本影响因素。21年底公司陶纤产能48万吨，22年内蒙古一期产能仍在建设中，行业定价权不断加强。
风险提示：国内疫情反复，炼化项目推进不及预期。
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
