海宁皮城：2021年扣非净利＋36.1％，投资收益增厚利润_新浪财经

业绩回顾

　　2021年业绩符合此前盈利预告

　　公司公布2021年业绩：营业收入14.56亿元，同增1.6%；归母净利润3.28亿元，同增68.5%，贴近此前业绩预告中值，对应每股盈利0.26元。2021年扣非净利润2.10亿元，同增36.1%，非经常性损益主要来自政府补助及投资收益等。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别+12.3%/-29.4%/+43.5%/+10.7%；归母净利润同比分别+46.9%/+23.5%/+276.0%/+201.4%，四季度利润延续较快增长。

　　发展趋势

　　1、2021年营收同比小幅增长1.6%，高基数下物业销售收入有所下滑。分业务看，1）物业租赁及管理：物业招租保持稳定态势，年内实现收入9.2亿元，同增9.0%；2）商铺及配套物业销售：实现收入3.3亿元，同降27.8%，主因2020年时尚小镇项目竣工带来较高物业销售收入基数；3）商品销售：公司产业供应链商贸业务较快增长，实现收入0.5亿元；4）酒店服务：疫情受控下经营回暖，实现收入0.2亿元，同增34.1%；5）健康医疗服务：实现收入0.2亿元，同增27.3%，新业务领域发展稳步推进。

　　2、费用控制取得成效，投资收益增厚利润。2021年公司毛利率同增4ppt至43.9%，我们预计主因物业销售板块建造成本、人员工资等成本优化。费用端看，销售费用率同降2.8ppt至5.9%，主因公司创新营销推广形式，减少相关成本开支；管理及研发费用率同增0.8ppt至8.1%，主因疫情相关税费减免政策到期、人工成本增加，以及子公司推动专业市场数字化建设，相关研发投入增加；财务费用率同降0.7ppt至-1.2%。此外，公司推进资金统筹管理，开展多元化投资，年内投资收益同增417.8%至1.1亿元。综合影响下，净利率同增8.9ppt至22.5%，扣非净利率同增3.7ppt至14.4%。

　　3、后续关注公司经营转型、业务多元化及对外投资进展。1）经营转型：公司计划推动数字化2.0建设，将市场服务、招商运营、产业推广等模块整合为一体化管理平台，并优化基地直播生态；2）业务多元化：公司健康产业旗下康复医院研究设立康养联合中心，通过“康护养”结合提升盈利；颐和家园探索个性化特护区，争取成为省三星级养老机构；3）对外投资：公司计划加快成长性产业领域投资。后续关注经营转型及对外投资进展。

　　盈利预测与估值

　　考虑疫情反复、行业竞争加剧及业务转型不确定性，下调2022年每股盈利预测3%至0.21元，引入2023年每股盈利预测0.22元。当前股价对应2022/23年22倍/21倍P/E。维持中性评级，基于盈利预测调整，下调目标价3%至4.88元，对应2022/23年23倍/22倍P/E，有5%上行空间。

　　风险

　　疫情反复，行业竞争持续加剧，线上交易分流，大健康业务进展不及预期。

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