公司是国内不锈钢板带加工领域龙头企业,2020年公司精密冷轧不锈钢板带及宽幅冷轧不锈钢板带市场份额分别为17%、11%左右。随着浙江本部搬迁项目,江苏IPO募投项目,广东、甘肃以及海外越南、泰国、印尼等地不锈钢冷轧项目逐步建成投产,公司龙头地位将更加稳固。
上游冶炼产能释放+下游需求稳步增长,冷轧不锈钢加工行业供需格局向好。国内和印尼不锈钢规划的冶炼项目较多,预计未来2-3年有1354万吨不锈钢冶炼产能建成投放,冷轧不锈钢加工原料来源充足。需求端,受益于传统消费领域升级以及新兴领域增长,宽幅及精密冷轧不锈钢需求增速远高于不锈钢整体需求增速,我们预计2021-2025年宽幅冷轧需求CAGR达到10.72%,精密冷轧需求CAGR达到7.20%,冷轧不锈钢加工行业供需格局逐步向好。
多个项目有序建设投产,预计2021-2025年公司冷轧不锈钢产量CAGR达到21.43%。公司多个不锈钢冷轧项目(国内7个,国外3个)有序建设投产中,预计2025年公司冷轧不锈钢产量增长至462.50万吨,2021-2025年CAGR达到21.43%。精密冷轧不锈钢方面,浙江本部12.5万吨搬迁项目已于2021年12月试生产,随着江苏甬金IPO项目在2022年5月全部达产,19.5万吨可转债募投项目2022底投产,公司2025年精密不锈钢产量达到26.5万吨,市占率有望进一步提升。宽幅冷轧不锈钢方面,随着广东、江苏、甘肃等国内项目以及海外越南、泰国、印尼项目逐步建设投产,公司2025年宽幅冷轧不锈钢产量将达到436万吨,2021年-2025年产量CAGR达到21.37%。公司规模效应将逐步显现,驱动业绩高增长。
靠近原料企业布局产能+自研生产设备,产品成本优势明显。福建甬金和广东甬金两大生产基地毗邻原料生产企业,在采购价格优惠的同时,可以缩短原料采购周期,降低原料库存的资金占用。另外,公司历来注重科技创新和研发能力的提升,自主设计研发的二十辊可逆式精密冷轧机组等设备相比进口设备,相关投入成本可以下降30-40%,有效降低维护、折旧等成本。
高周转率驱动公司ROE水平处于相对高位。公司主要生产基地贴近上游热轧工厂,采购周期较短,生产周期也很快,叠加公司主要采用款到发货销售模式,公司应收账款、库存周转率远高于可比公司,虽然公司毛利率水平低于可比公司,但凭借快捷的生产流程和销售结算模式,驱动公司ROE水平处于相对高位。
投资建议:公司是精密冷轧不锈钢板带行业龙头,随着多个项目逐步投产,公司业绩有望加速释放。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.28/11.97/16.41亿元,对应2022年4月15日收盘价48.64元,2022-2024年PE依次为14/9/7倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:项目投产进程不及预期;冷轧不锈钢需求不及预期;原材料价格大幅波动。
![](http://n.sinaimg.cn/client/200/w500h500/20220329/7350-5b529a322289d0808b5a23575bb248e2.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot01.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot02.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)