业绩回顾
21年年报业绩符合我们预期
公司公布21年报:收入9.9亿元,同比增长41%;归母净利润2.2亿元,对应每股盈利2.22元,同比增长107%,符合我们预期。单季来看,4Q21实现营收2.3亿元,同比增长12.0%,环比下滑12.0%;归母净利润5213万元,同比增长75.0%,环比下滑20.9%,主要受春节前景气度影响。
拆分结构来看,双主业共振拉动。硬质合金制品/数控刀具营收分别增长34%/50%,销量分别同比增长24%/43%至1748吨/7711万片,毛利率分别同比增加3.1/1.8pct至24.5%/46.0%,均价分别上涨7.7%/4.9%,营收增速快于销量,产品高端化转型持续。此外,国内/海外营收分别增长40%/55%,上市后海外渠道布局成果显著。
控费能力优异,净利率同增7pct。21年全年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.82/-0.96/+0.23/-0.75pct至2.8%/2.9%/4.9%/0.06%,研发费用率稳步增长。控费能力优异背景下,净利率同比增长7pct至22.4%。21年年底合同负债6.75亿元,创历史新高。分红比例31.5%,股东激励充足。
发展趋势
短期来看,日韩疫情反复影响部分进口刀具清关,叠加春季后季节性补库存,国内需求存在支撑。长期来看,民营企业上市带来的技术与产能红利持续释放,我们预计3年内硬质合金数控刀片国产替代速度或加快,叠加出口贡献增长,中长期需求存在支撑。欧科亿作为龙头有望显著受益。
定增预案发布,助力产业链一体化布局。公司于3月29日同步公告拟向不超过35名投资者定向增发不超过2000万股,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票均价的80%,总募集资金不超过8亿元,主要投向此前公告的数控刀具产业园区,包括1000吨棒材,300万只整硬刀具及金属陶瓷刀片等,公司预计产值5亿元左右。公式持续将业务向前端棒材延申,助力刀具成本持续降低,生产流程把控能力持续增强。我们认为此次增发或稀释原有股本20%左右,但对企业增长的长期助力作用或持续显现。
盈利预测与估值
考虑到宏观环境不确定性,我们分别下调22/23年EPS5.6%/9.9%至2.85/3.61元,当前股价对应22/23年PE分别为20/16X。下调目标价8.8%至83元,对应23年23X目标PE,距当前股价有46%上涨空间,维持“跑赢行业”评级。
风险
宏观经济下行,全球疫情反复,产能扩张不及预期。
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