盛泰集团：22Q1业绩预增42～70％超预期，持续看好公司运营拐点|拉夫劳伦_新浪财经

22Q1归母净利预计同增42.2%~70.2%，扣非净利同增33.6%~52.0%。公司发布2022年第一季度业绩预告，预计22Q1归母净利润6100~7300万元，同增42.19%~70.16%；扣非归母净利5800~6600万元，同增33.61%~52.04%。业绩预计高增主要系伴随22Q1国民消费水平日趋回归正常，公司海外订单情况良好，国内订单持续稳步增长，且产能陆续释放，产能利用率上升明显所致。

　　主要客户拉夫劳伦销售恢复，带动公司22年业务触底反转。拉夫劳伦多年为公司第一大客户，2018~2020年公司来自拉夫劳伦收入占比分别为23%、20%、12%；2020年减少主要系拉夫劳伦自身销售受疫情影响减少，合作关系依然稳定，自2021年起双方合作业务量或已有所恢复。此前拉夫劳伦披露FY21Q3（2021/09/26-2021/12/25）收入同增28%（剔除汇率），上调FY22全年收入增速指引至39%~41%，伴随大客户业绩恢复并持续增长，公司订单量有望持续提升。

　　国牌合作持续深化有望放量，订单预期乐观。除优衣库、Lacoste、CK、TommyHilfiger、HugoBoss等海外客户外，公司系安踏集团、李宁等头部国牌重要供应商，系Fila在针织面料方面的唯一白金供应商。2021年FILA收入同增25.1%至218.22亿元，品牌保持较快增长，营收占比有望持续提升；盛泰与李宁此前成立合资公司（广西宁泰服装有限公司），合作关系不断深化，预计21年广西宁泰订单金额持续增长，22年其或将进入公司前十大客户，订单增量向好。

　　我们持续看好优质供应链机会，预计以盛泰等为代表的公司仍将实现积极乐观增长。前瞻整体板块，我们继续看好纺织制造一季度运营表现，自上而下趋势延续，主要系：①国产优质供应链大多未因疫情直接影响生产计划，以盛泰22Q1业绩预告为例，产能仍然持续释放、利用率持续提升，具备生产稳定性；②原材料涨价等部分不利因素逐渐消化；③受益海外疫后需求恢复回暖，订单趋势转好；④优质供应链凭借生产稳定性、交期服务品质等优势提升中国制造品牌力；同时我们认为疫情下行业新进入者减少，供给集中度有望持续提升。

　　维持盈利预测，给予买入评级。我们继续看好公司运营拐点，一方面，盛泰长期合作大客户销售恢复并预期保持稳定增长，同时优化客户结构，与安踏、李宁等国牌合作加深，下游订单充沛；另一方面，公司河南、越南北部等多地工厂都在扩产中，22Q1产能陆续释放、产能利用率提升顺利，部分工厂自动化改造未来或将进一步提升盈利能力。我们预计公司2022-23年EPS分别为0.74、0.94元，PE分别为15、12倍。

　　风险提示：倚重少数客户；扩产进展不达预期；海外疫情反复；海运持续受阻等风险。业绩预告仅为初步核算结果，具体请以一季报业绩公告为准。

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