盛泰集团：22Q1业绩同增42％－70％，针织产能释放|净利润_新浪财经

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　　发布2022年一季度业绩预告：预计22Q1实现归母净利润0.61-0.73亿元，同比增长42.19%-70.16%；实现扣非后归母净利润0.58-0.66亿元，同比增长33.61%-52.04%。

　　简评

　　受益于国内外订单增长，以及公司产能逐步释放，22Q1业绩同比实现增长。随着2022年一季度国民消费水平日趋回归正常，公司海外订单情况良好，国内订单持续稳步增长，且产能陆续释放，产能利用率上升明显，公司预计22Q1归母净利润、扣非后归母净利润中枢分别为0.67、0.62亿元，增速中枢分别为56.18%、42.82%。

　　国内针织、梭织面料及成衣垂直一体化制造龙头，客户主要为休闲、运动品牌。盛泰集团成立于2007年，从事面料研发与生产，2011年并购香港第一大服装制造商新马集团切入成衣制造，目前成为国内针织、梭织面料及成衣的垂直一体化制造龙头，公司主要产品为针织成衣（2020年收入17.0亿元，占比36.2%）、针织面料（4.3亿元，占比9.1%）、梭织成衣（14.6亿元，占比31.0%）、梭织布（3.8亿元，占比8.2%）和纱线（3.2亿元，占比6.8%）。2020年，公司前五大客户分别为UNIQLO、拉夫劳伦、Lacoste（鳄鱼牌）、斐乐体育（含安踏集团的其他品牌）、上海和兆（国内代理PoloSports等）等。

　　公司产能全球布局，面料基地位于浙江嵊州、越南，成衣制造位于湖南、安徽等省份以及越南、柬埔寨、斯里兰卡、罗马尼亚等多个国家。2020年，公司针织、梭织面料产能1.88万吨、6400万米，针织、梭织成衣产能3143万件、2850万件，营收达到47亿元人民币。截至2020年末，公司旗下员工超过2.3万人。

　　2017-19年收入、扣非净利润保持增长，2020年疫情影响下收入、扣非净利润有所下滑。2017-19年公司收入保持增长趋势，从46.2亿元提升至55.7亿元，CAGR达9.8%，主要来自于公司针织成衣和面料业务的快速增长；2020年，疫情影响下大客户拉夫劳伦收入下降较快，公司收入同比-15.6%；公司归母净利润、扣非归母净利润保持增长趋势，2017-2020年从1.2、0.8亿元提升至2.9、2.4亿元，CAGR分别为34%、43%；净利率、扣非后净利率从2.6%、1.8%提升至6.3%、5.1%，提升3.7、3.3pct，主要受益于相对高毛利的针织成衣、针织面料占比提升。

　　盈利预测：我们预计盛泰集团2021-2023年营业收入分别为49.3、61.0、71.2亿元，同比增长4.9%、23.7%、16.6%；归母净利润分别为3.0、3.6、4.4亿元，同比增长1.5%、21.2%、22.4%，对应最新估值21.0x、17.3x、14.2x，首次评级，给予“增持”评级。

　　风险提示：疫情影响超出预期、原材料价格波动、客户订单不及预期、产能建设不及预期。

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