事件:
星宇股份发布2021年年度报告:报告期内公司实现营业收入79.09亿元,同比+8.01%;归属于上市公司股东的净利润9.49亿元,同比-18.12%;扣非后归属于上市公司股东的净利润8.47亿元,同比-21.77%。
投资要点:
2022年1-2月营收+25%。2021年Q4,公司实现营业收入22.51亿元,同比-12.55%,环比+31.87%;实现上市公司股东的净利润2.11亿元,同比-53.39%,环比+24.87%;毛利率16.39%,同比-8.68pct。全年来看,公司毛利率22.08%,同比-3.92pct,主要系原材料、人工成本上涨以及制造成本增加所致。2022年1至2月,公司经营状况良好,实现营业收入同比+25%左右,实现归属于上市公司股东的净利润同比+5%左右。
增加研发投入,加强前沿技术研发布局。在期间费用率方面,2021年公司销售费用率1.22%,同比+0.25pct,主要系本期售后三包及职工薪酬增加所致;管理费用率2.76%,同比+0.18pct,主要系职工薪酬增加所致;财务费用率0.29%,同比+0.35pct,主要系本期可转债利息增加所致;研发费用率4.90%,同比+0.69pct,主要系公司不断加强新技术开发应用所致。公司成立研究院和上海、武汉等地的研发中心,积极开展车灯和汽车电子研究。2022年2月,公司与华为签署智能车载光业务合作意向书,展开从智能车灯到智能车载光领域的战略合作。
新增订单逐步放量,产品结构持续优化。公司2021年承接新项目订单约135亿元,包括ADB前照灯、DLP前照灯及车灯控制器等,预计项目将于2022年底及2023年逐步进入批产状态,开始贡献收入和利润。并且,在2022年初至3月16日,公司再承接新订单40亿元。产品方面,公司将持续推进ADB前照灯、DLP前照灯及氛围灯等车灯项目及其他汽车智能化项目的获取,逐步提升高技术、高附加值产品的比例,这有利于公司盈利能力的改善和提升。
持续开拓新客户,国内外市场共同发力。公司不断加强与国内外头部整车厂的业务合作,并积极拓展新客户。目前,公司已经进入多家新势力和头部自主品牌的供应商体系并获得项目。目前,塞尔维亚星宇建设顺利,来自欧洲主机厂的项目将从2022年起陆续进入批产阶段。我们认为,公司在新客户和海外产能上的顺利开拓,使其在国内市场中的竞争力进一步提升,也加速了公司产品在欧洲等海外市场的渗透,看好公司中长期的发展。
盈利预测和投资评级公司作为国内汽车车灯领域的龙头企业,产品结构不断优化,客户合作快速发展,海内外订单逐步放量,看好公司中长期发展。但由于汽车行业上游原材料成本大幅上涨,零部件供应商利润短期承压,因此对盈利预测小幅下调。预计公司2022-2024年实现主营业务收入100、121、147亿元,同比增速为27%、21%、21%;实现归母净利润12.98、16.66、21.32亿元,同比增速为37%、28%、28%;EPS为4.54、5.83、7.46元,对应当前股价的PE估值分别为32、25、20倍,维持“买入”评级。
风险提示1)原材料价格持续上涨;2)大客户销量不及预期;3)新客户拓展不及预计;4)高附加值产品渗透不及预期;5)海外市场拓展不及预期。
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