鸿远电子：全年净利润增长70％，自产业务内生能力增强|毛利率_新浪财经

业绩回顾

　　2021年业绩符合我们预期

　　公司公布2021年业绩：收入24.03亿元，同比增长41.36%；归母净利润8.27亿元，同比增长70.09%，扣非净利润8.12亿元，同比增长72.50%，公司业绩符合我们预期。单季度看，4Q21公司收入5.23亿元，同比下降6.49%；归母净利润1.70亿元，同比增长2.34%。

　　发展趋势

　　自产业务增速较高，代理业务毛利率提升。1）自产元器件：受益于特种客户需求旺盛，以及公司加快提升产能及扩充产品类别，保障订单交付，2021年自产元器件业务实现收入13.48亿元，YoY+52.07%，收入占比提升至56.08%。公司自产元器件品类拓展成效显著，全年滤波器收入0.20亿元，YoY+81.79%，成都基地发力微波模块、微处理器等产品；苏州基地完成了募投项目的建设，实现了公司核心产品产能的扩充。全年自产业务毛利率80.83%，同比提升0.93ppt。2）代理业务：公司持续增进与核心客户的合作，同时下游光伏及新能源汽车行业对电子元器件需求旺盛，公司代理业务实现收入10.43亿元，YoY+29.13%，其中高毛利的被动器件产品占比提升，带动代理业务整体毛利率同比提升3.06ppt至13.14%。

　　保持高强度研发投入，技术成果多点开花。1）研发支出：公司全年研发费用0.81亿元，YoY+78.68%。公司年内新取得专利34项、软件著作权4项、集成电路布图设计5项；2）特种领域：公司自主研发了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件、定制化滤波器等产品，进一步丰富了产品品类，部分产品已实现量产和供货。3）通用领域：公司射频微波类新产品持续向5G通信、轨道交通、医疗电子等高端民用领域推广。4）陶瓷材料：公司多种自主瓷料研发完成并逐步应用，瓷料的研制与生产已通过GJB9001认证，瓷料自主保障能力持续提升。

　　毛利率、净利率显著提高，经营现金流大幅增长。1）自产业务占比提升、代理业务毛利率提升，驱动公司2021年毛利率同比提升4.76ppt至51.51%，净利率同比增加5.81ppt至34.40%，均创下历史新高。2）期间费用率10.76%，同比基本持平。3）2021年末合同负债3.95亿元，环比增长74.01%。4）经营性净现金流入5.33亿元，前一年同期为1.53亿元，回款状况大幅改善。

　　盈利预测与估值

　　维持盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年26.6倍/19.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和194.31元目标价，对应40.1倍2022年市盈率和29.5倍2023年市盈率，较当前股价有50.9%的上行空间。

　　风险

　　产品降价风险，品类拓展不及预期。

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