卓越新能公司年报点评：新产能逐步投放，归母净利润稳步增长|净利润_新浪财经

投资要点：

　　2021年归母净利润稳步增长。2021年，公司实现营业收入30.83亿元，同比+92.91%；实现归母净利润3.45亿元，同比+42.33%；基本每股收益2.87元/股，加权平均净资产收益率14.79%，同比提高3.43个百分点。其中，公司4Q21单季度实现营业收入11.02亿元，归母净利润1.45亿元，创历史新高。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.50元（含税）。

　　预计1Q22归母净利润同比增长65%。1Q22，公司主营业务稳步增长，生物柴油出口量价齐升，公司预计1Q22归母净利润9471.73万元，同比+65%，维持单季度较好水平。

　　生物柴油：产销规模较快增长，原材料价格上涨影响单位毛利。2021年，公司美山新厂10万吨/年生物柴油新产能投产，产销量同比实现较快增长，全年产量35.8万吨，同比+54.65%；销量33.01万吨，同比+44.70%。从单位盈利看，2021年，公司生物柴油单位收入平均8270元/吨，同比+39.4%；单位成本平均7626元/吨，同比+51.6%；单位毛利644元/吨，同比-28.7%。

　　生物基材料：盈利提升，有效稳定公司综合盈利能力。2021年，公司工业甘油实现毛利6646万元（同比增加6224万元），毛利率77.40%（同比提升66.97个百分点）；生物酯增塑剂实现毛利3730万元（同比增加1364万元），毛利率19.76%（同比提升5.78个百分点）。

　　未来产能稳步扩张。2021年底，公司生物柴油产能规模40万吨/年，生物基材料产能9万吨/年。公司未来产能稳步扩张，计划未来3-5年生物柴油总产能达到75万吨/年，生物基材料总产能达到25万吨/年。

　　生物柴油具有减排优势，碳中和下迎发展机遇。根据公司2021年报，到2030年，欧盟计划将可再生燃料在运输领域的占比从14%上升到26%，且引导市场向以废油脂资源生产的生物燃料倾斜，欧洲用以废弃油脂制生物柴油的缺口将进一步扩大。国内方面，2022年3月22日，国家发改委、国家能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》，指出加强安全战略技术储备，大力发展生物柴油、生物航空煤油等非粮生物燃料。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024年归母净利润分别为4.20亿元、5.09亿元和5.95亿元，EPS分别为3.50、4.24、4.96元，2022年BPS为22.67元。参考可比公司估值水平，给予其2022年22-25倍PE，对应合理价值区间77.00-87.50元（2022年PB为3.4-3.9倍），维持“优于大市”投资评级。

　　风险提示：生物柴油需求增长不及预期；产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；规划项目进度及盈利不及预期。

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