张家港行2021年度报告点评：业绩持续优异表现，个贷业务持续发力|资产_新浪财经

要点

　　事件：

　　3月28日，张家港银行发布2021年度报告，全年实现营业收入46.16亿元，YoY+10.1%，归母净利润13.04亿元，YoY+30.3%。加权平均净资产收益率为11.08%，YoY+1.93pct。

　　点评：

　　业绩维持高增，非息收入支撑明显。公司全年营业收入、归母净利润同比增速分别为+10.1%、+30.3%，较1-3Q21分别变动-0.6、3.3pct，其中净利息收入、非息收入同比增速分别为+2.5%、+55.8%，较1-3Q21分别下降0.1、7.4pct。细拆同比增速结构，资产规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速53.1、32.3pct；环比看，公司全年业绩增速维持高增，主要受益于四季度非息端延续强势表现。

　　四季度扩表速度放缓，贷款占比进一步提升。2021年末，公司总资产较上年末增长14.4%，增速较21Q3末下降3.8pct，其中四季度新增资产31.78亿元，同比少增41.28亿元，公司四季度扩表力度有所减弱，对净利息收入形成一定拖累。结构上，21Q4信贷扩张放缓，但仍是主要配置方向，四季度新增贷款占新增生息资产的70.4%，存量贷款占生息资产的比重较上季度末提升0.2pct至61.0%，资产结构进一步优化。

　　信贷结构向高定价品种倾斜。公司21年新增贷款149.61亿，同比多增15.12亿，信贷资源重点向零售信贷集中，对公贷款投放力度亦有所加大；按担保方式来看，公司加大对信用类高定价品种的扩张。具体而言：1）对公贷款新增53.38亿，同比多增34.07亿，主要投向制造业、批零业和建筑业，新增占比分别为45.9%、22.9%、10.8%；2）零售信贷新增97.29亿，同比多增7.24亿，存量零售信贷占生息资产的比重较年初、上季度末分别提升3.6、0.6pct。新增个贷主要聚焦个人经营性贷款，信用卡投放力度亦有所加大，两者分别新增60.10、17.79亿，同比分别多增3.34、11.90亿，其中经营贷占个贷比重较年初提升0.7pct；3）信用贷款新增50.24亿，占全年新增贷款的33.6%，较上年多增23.95亿，对应同比增速高达68.8%。

　　四季度存款增长放缓，市场类负债占比有所提升。2021年末，公司总负债、存款增速分别为13.2%、13.0%，较上季度末分别下降4.2、1.9pct。结构上，存款、应付债券、同业负债占计息负债的比重分别为84.3%、5.7%和10.0%，较21Q3末分别变动-0.5、-1.8、2.2pct，公司四季度存款增速有所放缓，存款占比较上季度末有所下降，但较年初仍提升1.2pct。

　　资产端收益率上行，息差保持较强韧性。2021年，在减费让利、实体经济有效需求不足背景下，银行业资产端定价有所承压，而公司则通过资产端向信用贷款等高定价品种扩张来实现收益率逆势上行，2021年生息资产收益率为4.69%，较1H21提升9bp。公司付息负债成本率亦有所上行，但得益于资产端定价的有效对冲，公司全年息差保持较强韧性，1Q21、1H21、1-3Q21、2021净息差分别为2.46%、2.41%、2.45%、2.43%，呈现平稳运行态势。

　　非息收入取得较好表现，主要受代理理财业务、投资收益支撑。2021年，公司非息收入同比增长55.8%至9.25亿元。其中，净手续费及佣金收入实现1.24亿元，而上年同期净亏损1000万元，主要是代理理财业务收入增加所致；净其他非息收入同比增长32.7%至8.01亿元，主要是投资收益同比高增驱动，受益于债市收益率下行带来的债券资产价值重估，公司取得较好资本利得收益。

　　不良贷款率稳定在1%以下，拨备覆盖率升至475.4%。截至2021年末，张家港行不良贷款率为0.95%，季环比提升1BP，但较年初仍下降22bp，2021年下半年持续保持在1%以下；关注率季环比下降4bp至1.61%，整体趋势稳中有降。在资产质量整体改善情况下，张家港行拨备计提政策依旧保持审慎稳健，风险抵补能力进一步增强。截至2021年末，张家港行拨备覆盖率、拨贷比分别为475.4%、4.49%，季环比分别提升23.7、0.2pct，安全边际较为充裕，在上市银行中处于前列。

　　资本充足率稳中有升。截至2021年末，张家港行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.82%、11.53%、14.30%，季环比分别变动0.23、0.20、-0.22pct。张家港行注重资本的内生性增长，并合理利用外源性融资，进一步加强资本实力。截至2021年末，公司尚有24.97亿元转债尚未转股，随着转股稳步推进，后续有望进一步增厚核心一级资本，为资产端规模扩张夯实基础。

　　盈利预测、估值与评级。张家港行始终坚持深耕本土、服务区域的战略定位，重点布局个人经营性贷款领域，公司微贷业务进一步下沉，客群结构的差异化及信贷服务的专业化将推动公司微贷业务规模与盈利贡献不断提升。同时，公司资产质量表现非常优异，在资产质量持续向好的情况下仍保持审慎的拨备计提政策，为业绩释放和核充率企稳创造了条件。往后看，考虑到“稳增长”政策有望继续出台以推动今年经济增长目标的实现，我们上调2022-2023年EPS预测为0.82（上调1.2%）元/0.93（上调1.1%）元，新增2024年EPS预测为1.05元，当前股价对应PB估值分别为0.80/0.73/0.66倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：如果经济修复不及预期，银行信贷需求可能趋弱，同时资产质量也可能承压；苏浙沪地区金融服务机构遍布，同业竞争压力加大，可能影响经营业绩。

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