皖维高新：PVA高景气度延续，一季度业绩超预期|皖维高新_新浪财经

事件：公司发布2022年一季度业绩预告，预计实现归母净利润3.8亿-4.5亿元，同比增长194.6%-248.8%，环比增长45.3%-72.1%；扣非净利润3.78亿-4.48亿元，同比增长204.8%-261.3%，环比增长28.6%-52.4%，业绩表现超预期。

　　PVA量增价涨及全产业链优势，助推业绩超预期。公司是国内PVA行业龙头，具有“电石-醋酸乙烯-PVA”产业链一体化优势，目前拥有上游电石、醋酸乙烯产能各45万吨/年，PVA产能31万吨/年，同时向下游进一步延伸。2022年一季度公司根据市场变化，柔性协调产业链上各产品生产负荷，实现效益最大化。公司主产品PVA量增价涨，盈利能力大幅提升，春节后出货恢复良好，子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势，市场竞争力进一步强化。子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展，经营状况持续向好；公司强化成本管控，稳步推进降本增效，企业运行效率持续提升。

　　PVA维持较高景气度，中长期行业供需关系向好。2021年下半年受能耗双控和装置检修影响，PVA价格大幅上涨，但随着需求减弱，价格持续下跌，春节后需求回暖，同时原油价格大涨，全球乙烯法PVA成本上升，电石法PVA受益，当前PVA市场价22400元/吨，同比上涨77.8%，较2022年初上涨12.8%。PVA行业经过多年洗牌，生产企业从过去十几家降至目前仅剩五家，公司国内产能占比超过30%，行业龙头地位稳固，未来几年PVA行业基本无新增产能，下游传统需求稳步增长，中长期供需关系有望持续向好。

　　内生外延拓展新材料项目，有望提升业绩和估值。目前公司年产6万吨VAE乳液、5000吨膜级PVA、700万平方米/年偏光片、700万平方米/年高端大尺寸PVA光学膜等项目即将建成投产，公司首先打破了国外厂商的设备垄断，PVA光学膜项目的国产化关键设备已加工完成，预计2022年中期安装调试。公司拟以7.95亿元收购皖维?盛100%股权，进军建筑及汽车级PVB膜片行业，汽车级PVB膜片进口替代空间大，收购完成后公司将成为国内唯一涵盖“PVA-PVB树脂-PVB中间膜”全产业链的企业，业务协同效应显著，标的公司2022-2024年业绩承诺为4617万、8152万、9445万元。随着公司一系列新材料项目投产放量，有望提升业绩和估值水平。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2022~2024年公司归母净利润13.1亿、14.4亿、16.4亿元，EPS分别为0.68、0.75、0.85元，当前股价对应PE分别为8、7、6倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。

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