北鼎股份：品牌业务持续增长，Q4盈利有所改善

投资要点

　　业绩总结：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收8.5亿元，同比增长20.8%；归母净利润1.1亿元，同比增长8.1%；扣非净利润1亿元，同比增长11.6%。单季度来看，Q4公司实现营收3亿元，同比增长16.7％；归母净利润0.4亿元，同比增长23.4%。公司Q4业绩表现优于营收，盈利能力环比改善。

　　多品类多场景拓展，自主品牌持续增长。受益于产品矩阵的丰富，公司自主品牌实现了快速的增长。2021年公司自主品牌实现营收6.3亿元，同比增长26.2%。具体来看，公司电器类产品实现营收4.4亿元，同比增长10.1%；用品及食材类产品实现营业收入1.9亿元，同比增长92.6%，占自主品牌业务收入比例由去年同期的19.5%上升至29.7%。此外，公司代工业务也实现了稳健的增长，代工业务全年营收2.1亿元，同比增长7.5%。

　　Q4盈利能力改善。2021公司综合毛利率为49.5%，同比减少2pp，主要是受到原材料价格以及海运运费上涨影响。2021年公司代工业务和自主品牌毛利率分别下滑4.4pp和2.9pp。单季度数据来看，公司Q4毛利率为50.1%，同比提升5.1pp，环比提升2pp。随着原材料价格的趋稳叠加公司产品结构优化，公司单季度盈利能力有所提升。整体来看，公司2021年销售费用率为25.6%，同比提升1.7pp；管理费用率为11.7%，同比减少0.2pp。综合来看，公司净利率为12.8%，同比减少1.5PP。

　　股权激励彰显长期经营信心。公司发布限制性股票激励方案，计划授予限制性股票248.1万股，占公司股本的1.14%，分成四期解锁。业绩考核目标为：以2021年为基数，要求公司自主品牌业务2022-2025年营收增速不低于15%/30%/45%/60%，业绩增速不低于10%/20%/30%/40%。股权激励方案出台一方面健全公司长效激励机制，调动公司管理层以及核心员工的积极性；另一方面也彰显了公司长期经营的信心。

　　盈利预测与投资建议。公司作为小家电优质企业，在高端市场竞争优势明显。预计2022-2024年公司EPS分别为0.61/0.77/0.97元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。

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