北鼎股份：Q4盈利改善，激励机制激发经营活力

投资要点

　　公司发布2021年年报及2022年限制性股票激励计划。2021年公司收入8.47亿元，同比+20.84%；归母净利润1.08亿元，同比+8.11%；21Q4单季收入3.04亿元，同比+16.69%，归母净利润0.4亿元，同比+23.36%。公司限制性股票激励计划拟授予数量248.1万股，占公司总股本1.14%，激励对象为董事、高级管理人员、核心技术人员及业务骨干等共计71人。

　　自主品牌业务稳健，外销营收大幅增长。分产品，21Q4自主品牌电器类收入1.67亿元，同比+10.8%，周边用品及食材等收入0.7亿元，同比+105.8%，拓宽收入增长空间；分地区，21Q4自主品牌内销/外销收入分别为2.14/0.24亿元，同比+25.6%/+59.0%。分渠道，2021年自主品牌国内线上/线下收入分别为5.1/0.6亿元，同比分别+18.2%/+61.0%。

　　产品结构优化对冲成本压力，盈利能力逐步修复。21Q4原材料及海运成本高位企稳，公司推新卖贵优化产品结构，Q4单季毛利率同比+3.4pct至50.1%。推新期间加强多元营销提高品牌声量，营销投入显著提升，21Q4销售/研发/管理/财务费用率同比+5.4pct/-0.5pct/-0.7pct/-1pct至27.5%/3.3%/7.1%/0.6%。盈利能力持续修复，21Q4净利率13.1%，同比+0.7pct。

　　激励机制进一步激发团队活力，彰显业绩信心。公司激励计划考核目标为：相较2021年，2022/2023/2024/2025年自有品牌营收增长分别不低于15%/30%/45%/60%且整体净利润增长分别不低于10%/20%/30%/40%。本次激励有助于健全公司长效激励机制，充分调动董监高及核心骨干员工的积极性，同时目标要求彰显对自主品牌成长及盈利能力改善的充分信心。

　　盈利预测与评级：预测2022-2024年EPS为0.59/0.72/0.88元，3月23日收盘价对应动态PE为25x/20.3x/16.7x，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：原材料价格继续上涨，行业竞争加剧，终端需求不及预期。

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