本报告导读：
分子筛催化剂国内领先，石化化学合成类市场打开成长空间。移动源脱硝为巴斯夫亚洲独供，HPPO催化剂订单持续释放，新品研发不断投入，业绩有望长期增长。
投资要点：
首次覆盖，给予“增持”评级。公司催化剂产品种类多，用途广泛，拥有高端的技术以及关键原料配套，处于国内行业领先。随着国内外环保政策趋严，拉动脱硝催化剂需求；另HPPO催化剂等新品订单持续释放，打开成长空间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.75/1.42/2.02，增速分别为43%/90%/43%，目标价格为66.63元（对应2022年47倍PE）。
分子筛催化剂市场大，公司与BASF深度合作快速成长。分子筛催化剂全球需求较大，2021年全球消费量达34.1万吨，中国消费量为10.2万吨。公司凭借技术优势与BASF深度合作，成为其亚太地区脱硝分子筛独家供应商，并拥有供应BASF及其附属公司移动源脱硝分子筛模板剂及铝源70%全球市场份额的权利，全球移动源脱硝市场约为27亿元，将为公司提供稳定收入。
环氧丙烷HPPO法催化剂实现国产替代，成为新增长极。我国2025年环氧丙烷消费预计达430.4万吨，有300万吨HPPO法产能投产，预计HPPO催化剂年均消费达5.5亿元。目前HPPO技术主要由巴斯夫赢创等海外公司掌握，公司HPPO催化剂技术优势突出，能够根据客户提供定制化服务包，成为新业务增长极。
催化剂产品矩阵丰富，增长潜力巨大。公司在尾气治理领域有固定源VOC催化剂，在化学合成领域有MTO催化剂、己内酰胺催化剂、吡啶制备催化剂和草甘膦IDA催化剂，在石油加工领域有催化裂化催化剂、异构化催化剂等。全球催化剂市场接近2500亿，分子筛是主要组成，公司产品应用领域广阔，增长潜力大。
风险提示：需求不及预期，产能建设不及预期
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