事件: 公司3月9日发布2021年年度报告:2021年公司实现营业收入16.20亿元,同比减少14.04%,与2019年相比增长29.35%;实现归母净利润2.49亿元,同比减少30.64%,与2019年相比增长45.61%;同时公布分红预案:10转4派1.05元。 点评: 剔除熔喷影响主业保持稳健增长。按产品看,公司“干净空气”产品实现销售收入8.96亿元,同比下降29.55%;“高效节能”产品实现销售收入6.94亿元,同比上升17.15%,毛利率同比提升6.25pct至24.38%,2021年营收扣除熔喷材料及口罩收入后为15.86亿,同比增长0.9%。同时本年受生猪养殖行业政策影响,对公司猪舍新风用过滤材料及设备需求减少,但公司在猪周期下行压力下,依然实现逆势增长。 节能业务稳健发展,协同效应逐步提升。公司两大业务比重逐渐持平,节能产业成为新的营收增长点,实现两大业务协同发展。公司21年高效节能行业收入6.94亿元,同比增长17.15%,毛利率24.38%,同比增加6.25pct。VIP芯材及保温节能产品生产7.63万吨,同比增长8.04%,销售5.61万吨,同比增长6.83%,库存3467吨,同比减少25.11%。 技术研发力度加大,航空领域技术已基本成型。公司仍不断加大研发投入。2021年,公司研发费用为9,779.47万元,同比31.15%,管理费用与去年基本持平,销售费用/财务费用同比下降10.64%/6.94%。公司航空领域技术已基本成型,并在新能源汽车滤芯领域积极拓展客户,但受产品认证周期所限,22年预期达成落地。 “双碳”背景下公司产品需求广阔,产能释放未来可期。“十四五”我国强调加快发展方式绿色转型。2021年新设立四川再升建筑节能科技有限公司,专攻建筑墙体隔热保温领域,是未来双碳背景下的蓝海市场。公司产品应用场景增多,同时玻璃纤维棉以及过滤材料项目稳步推进积极扩产,若海运进一步恢复,相关业务也将进一步增长。 给予公司“买入”评级,调整目标价至12.5元。预计公司2022-2024年EPS为0.42/0.5/0.66元/股,对应PE为21.06/17.83/13.48倍。 风险提示:产能投放不及预期,估值与盈利预测不及预期。
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