公司公告2021年业绩:1)实现收入14.68亿元,同比增长36.7%,实现归属净利润3.09亿元,同比增长58.8%,扣非净利润2.12亿元,同比增长31.4%,非经常损益0.97亿元,其中包括0.88亿元政府补助;2)分季度看:公司21Q1-Q4收入分别为3.0、3.6、3.8及4.3亿,同比分别增长54%、32%、31%、35%,扣非净利分别为0.47、0.62、0.61及0.42亿元,同比分别增长38%、15%、60%、19%;3)分红:公司拟推出每10股转增6股并派4.5元的分红方案。 3C电子和新能源汽车行业收入保持高增长,跨行业复制能力获得验证:1)21年来自消费电子行业收入达到13.05亿元,同比增长33.64%,占收入比重88.9%;2)来自新能源汽车行业收入0.96亿,同比增长194.6%,占收入比重从20年3.04%提升至21年6.55%,公司在入厂物流的基础扩大服务范围,新增循环取货业务,整体和单车收入实现双增长,我们测算来自理想汽车单车收入从2020年的1001元/辆稳定提升至1063元;3)公司在提升3C电子和新能源汽车行业市场占有率的基础上,不断拓展其他制造业领域的客户,21年公司成功运营美的电器海外备品、备件仓、康宁中国物流分拨中心,证明公司的信息系统与供应链物流能力具备跨行业复制的能力。 仓租和人工成本上涨影响,毛利率有所下滑。1)21年公司营业成本4.23亿元,同比增长41.9%,毛利率28.8%,同比下降2.6个百分点,其中Q4毛利率26.1%,同比下降4.8个百分点,主要系人工成本上升及去年存在疫情减免因素。2)费用端中台集约化管理效果持续释放,21年期间费用率10.3%,同比下降1.6个百分点,主要系财务费用下降(因20年受人民币升值、汇兑损失较大);管理费用率5.8%,同比下降0.5个百分点。 持续看好公司复制核心能力,横向扩张以构建ToB业务大空间。核心看点1:理想汽车业务的放量将继续成为公司重要增长极。假设2022年理想汽车交付量达到17万,则海晨股份可获得相关业务收入超过1.7亿,预计占收入比重进一步提升至8%以上,同比增长超过80%。核心看点2:持续看好公司复制核心能力,横向扩张以构建ToB业务大空间。公司多年承接客户服务需求、在数字科技应用、生产物流管理流程、定制需求解决方案等方面积累了丰富的经验,信息系统、管理人才、网点、仓储和运输等资源等方面在不同行业均可复用,尤其模块化结构,可灵活搭建,快速适配和应用于新行业和新业务场景。同时关注公司项目投产及新增项目拓展。吴江新建自动化仓库在21Q4已进入调试阶段,合肥物流基地一期项目预计22年底前建成,达产后将带来稳定收入增长。核心看点3:纵向拓展,与联想集团合作逐步加深,客户粘性强。 投资建议:1)我们维持2022年3.5亿净利的盈利预测,小幅调整2023年并引入2024年盈利预测至实现归属净利4.5亿、5.3亿(原预测23年盈利4.6亿),对应22-24年EPS分别为2.63、3.34及3.96元,对应PE分别为19、15及13倍。注:21年因确认非经较多,预计公司2022-24年扣非利润可维持约25%的复合增速。2)维持此前估值方式,给予22年25倍PE,维持一年目标市值88亿元,目标价66元,预期较现价29%空间,强调“推荐”评级。 风险提示:大客户收入增速不及预期;人民币汇率波动风险。
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