中际联合投资价值分析报告：高空作业设备龙头，受益于风电增长和多领域拓展_新浪财经

核心观点　　公司作为全球专业化高空安全作业设备及服务解决方案提供商，受益于风电增量及存量市场快速扩容、风机塔筒大型化、市占率增长和产品品类持续完善，有望迎来市场地位和盈利能力持续提升。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.29/2.93/3.75元，给予公司目标价103元（基于2022年35倍PE），首次覆盖，给予“买入”评级。　　全球专业的高空安全作业设备及服务解决方案提供商。公司主要从事专用高空安全作业设备的研发、生产和销售并提供高空安全作业服务，现阶段主要聚焦于风电领域，产品包括高空安全升降设备、高空安全防护设备等，并为全球40多个国家和地区客户提供及时、全面的技术支持和售后服务。2021年上半年，公司实现营收3.86亿元（同比+31.3%），实现归母净利润1.23亿元（同比+28.2%），业绩迎来快速增长。　　多因素支撑风电高空安全作业设备升级，国内龙头有望受益。在以中国市场为主要增量的带动下，全球风电市场迎来快速增长，GWEC预计2021-2025年全球风电新增装机容量有望达471GW。我们预计“十四五”国内年均风电装机将达55GW以上，复合增速约15%。随着增量市场风电机组大型化、塔筒高度提高，叠加存量市场降本增效改造，与风机运维环节相配套的专用高空安全作业设备的安装必要性和需求量亦不断提升。高空作业设备行业具有较高资质认证门槛，目前欧美相关产业链较为完善，而国内专用高空安全作业设备行业也初步形成了以少数具有较强研发实力和竞争优势的企业为主的竞争格局，有望受益于市场竞争力提升、客户推广和产品升级而迎来加速发展机遇。　　多重优势打造护城河，多元发展助力全球化。公司是国内最早进入风电高空安全作业设备领域的企业之一，在新增装机市场的份额超过50%，处于绝对领先地位，与大型国有发电集团和大型风机制造商客户深度绑定，享受品牌优势溢价加成；随着IPO募投的5万台高空作业安全设备项目逐步投产，公司市场龙头地位有望进一步巩固。公司灵活定制SKU丰富，满足客户多样需求，产品技术领先市场1.5年左右。同时，公司开展原生产厂商“主动服务模式”，跟踪售后快速响应，提升客户生产效率，并打造业绩新增长点。根据公司规划，我们判断未来公司将聚焦风电，逐步扩宽电网塔架、火电厂锅炉、高层建筑等多种应用领域，并通过专业化管理降低成本，集约化发展迈向全球，加速在美国、印度等海外增量和存量市场的渗透，海外业务收入规模不断提升，盈利能力有望持续强化。　　风险因素：风电装机增长低于预期；公司海外市场拓展不及预期；原材料价格上涨等。　　投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润将分别达2.52/3.23/4.12亿元，对应EPS预测分别为2.29/2.93/3.75元，现价对应PE为35/27/21倍。当前可比公司2022年平均PE为33倍。考虑在增量及存量市场规模双重提升的预期下，公司市场份额及产品品类有望稳步扩张，具备产品盈利能力强、受原材料等外部因素波动影响较小等优势，且是风电产业链中少数具备类消费品属性的优质环节，长期增长确定性较强，我们认为可以给予公司小幅估值溢价，基于2022年35倍PE，给予目标价103元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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