曲美家居公司公告点评：海外业绩快速增长，引入高瓴＆银梯战投优化资产结构|曲美家居_新浪财经

原标题：曲美家居公司公告点评：海外业绩快速增长，引入高瓴＆银梯战投优化资产结构来源：海通证券

投资要点：　　公司发布2021年业绩预增公告：2021年预计公司实现归母净利润2.1亿元~2.8亿元，同比+97.1%~+169.2%；实现扣非后归母净利润1.8亿元~2.5亿元，同比+84.5%~+163.5%。2021年单四季度，预计公司实现归母净利润2333万元~9822万元，同比-67.9%~+35.2%；实现扣非后归母净利润1221万元~8721万元，同比-77.6%~+59.8%。　　若减值计提或对公司业绩产生影响，负面影响有望逐步落地：截至2021年底，公司持有恒大集团应收票据及应收账款共计3708万元，目前根据公司管理层分析评估，该部分应收票据及应收账款存在减值迹象。如果公司21Q4减值计提，我们认为部分负面影响有望落地，公司后续利润确认将逐步体现常态经营能力。　　公司海外子公司业务快速增长，内销改革成效凸显：海外子公司业务来看，Stressless品牌舒适椅、电动椅、功能沙发等产品实现海内外销售的快速增长，IMG品牌实现海外市场KA客户订单的快速放量及国内市场的高速增长。国内品牌业务来看，相关改革初见成效，新产品和新店面逐步投入运营，加盟业务重归增长态势，直营和创新业务形成有效拉动。　　引入战略投资者高瓴及银梯，财务压力加速下行：高瓴投资及银梯咨询拟通过增资或受让老股的方式，向公司全资子公司QumeiRunto（收购EkornesAS时设立的公司）投资2亿元人民币及2500万美元。此次交易中EknornesAS估值60.45亿元人民币，两者投资额占当前子公司估值的3.3%及2.6%。我们认为，此次引入战投，有望为公司管理改善长期赋能，完善产业布局，同时进一步减轻公司财务压力，优化资产结构，改善公司现金流及盈利情况，利好公司长期稳健发展。　　盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.8、4.8、5.7亿元，同比增长165.6%、72.8%、18.5%，当前收盘价对应2021-2022年PE为25、14倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司2022年18~20倍PE估值，对应合理价值区间14.78~16.42元，给予“优于大市”评级。　　风险提示：原材料价格持续高位，市场竞争加剧。

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