江苏银行：投资仍有高性价比|江苏银行_新浪财经

原标题：江苏银行：投资仍有高性价比来源：中金

公司动态　　公司近况　　近期我们对江苏银行进行访问，交流公司发展近况与全年展望。我们预计2022年江苏银行仍将保持较高的盈利增速，主要由于良好的区域经济提供可观的信贷需求、业务结构主动调整以稳定息差增长、过去数年的资产质量清理效果兑现。又考虑到江苏银行目前仍然较低的估值，我们认为其投资仍具有高性价比。　　评论　　区域经济为新年开门红保驾护航。2021年末江苏银行贷款规模1.4万亿元，同比增长16.5%，较快的增长既得益于区域经济，也得益于银行前瞻的信贷投放安排，即年初经济增长较快时大量投放对公贷款，年末更多聚焦零售贷款。展望2022年，我们预计江苏省领先的区域经济将为银行的存贷款规模扩张保驾护航，银行反馈1月以来存款大幅增长、贷款增速快于去年。1）基建：江苏银行预计省内基建仍将继续发力，包括苏北地区的高铁、公路、港口建设，以及苏南地区的工业园区升级等，银行将在上述领域积极寻找优质信贷项目。2）房地产：房地产调控政策趋于求稳，江苏银行表示结合自身的风险偏好，对公房地产新投放将主要集中于发达地区和保障房项目。按揭方面，江苏银行认为仍是优质资产品种，且江苏地区需求较为旺盛，将积极参与。3）普惠小微：江苏地区小微企业数量较多、制造业发达，江苏银行深耕小微多年，我们认为其在品牌声誉、渠道获客、科技赋能等方面存在优势，我们预计2022年其普惠贷款增速或保持在约30%。　　利率下行环境下通过投放节奏和业务结构调整以稳定息差，另有财富管理业务贡献营收。息差：2021年12月以来，MLF利率和LPR均有下行，“稳增长”主线下，中金宏观组认为一季度晚些时候或二季度早些时候可能仍有进一步降准或降息的可能1，基于此，银行贷款定价存在下行压力。江苏银行通过早投放早收益的投放节奏安排、增加零售和普惠贷款占比、压降结构性存款等方式稳定息差。非息业务：债券承销和财富管理为两大发展方向。　　资产质量改善来自于过去数年的包袱清理和风控建设。2021年末，江苏银行不良率1.08%，同比下降24bp，季度环比下降4bp，关注类贷款占比、逾期贷款占比也有改善。考虑到银行过去数年的风控能力建设以及过去两年加快的风险资产处置，我们预计2022年资产质量指标将持续改善。　　估值与建议　　目前公司交易于0.6x2022eP/B，估值仍处于较低水平，考虑到持续改善的基本面，估值有望修复，我们建议关注其投资的高性价比。维持当前盈利预测和目标价9.95元，对应45.3%上涨空间和0.9x2022eP/B。　　风险　　区域经济增速不及预期，房地产行业风险扩散，资产质量表现不及预期。

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