聚飞光电公司研究报告：LED产能逐步释放，新兴应用驱动成长|聚飞光电_新浪财经

原标题：聚飞光电公司研究报告：LED产能逐步释放，新兴应用驱动成长来源：海通证券

投资要点：　　背光LED稳健发展，发力高端照明。公司主营业务属于LED封装。主要产品按用途可分为背光LED器件和照明LED器件。背光LED产品主要应用于手机、电脑、液晶电视、显示系统等领域；照明LED产品主要应用于室内照明领域。一方面公司积极布局背光LED产品线，实现了中小尺寸背光应用领域的不断拓展。另一方面公司重点发力高端照明产品，扩产部分照明产品产能。目前公司已进入创维集团、海信电器、TCL、京东方、深天马、友达光电、群创光电、华为、小米、OPPO、vivo、欧普照明、VESTEL、三星等一线厂商及终端客户供应链体系，并与客户建立了长期紧密的合作关系。　　MiniLED开启商用元年，终端逐步起量。公司MiniLED客户与公司传统客户高度重叠，公司注重技术创新以及产品性能的稳定，公司在2020年开始批量供货MiniLED，供货量较大的MiniLED背光产品是用于电视的背光源，同时MiniLED直显市场接受程度也越来越高。我们认为随着市场需求启动，MiniLED应用市场逐步打开，公司MiniLED业务将会快速成长。　　车用LED表现突出，有望驱动业绩增长。随着新能源汽车的崛起，科技感较强的LED应用，使得整体车用LED用量持续大幅增加。公司在车用产品前期全面布局，车用背光LED已经在国产及很多合资品牌的仪表和中控上使用，进入了全球供应链，车用照明LED已经进入了广汽、比亚迪、江淮、奇瑞等主机厂供应链，车用MiniLED产品已与多个主机厂商建立了商务合作。截止21年中报，较多大型终端厂家陆续主动寻找境内的LED封装厂进行合作，预计聚飞将会迎来一个较大成长空间的细分市场。　　三地同步投产，产能逐步释放。为满足客户需求，2020年芜湖和惠州子公司不断扩充新的产品线，设计产能逐年翻番，其中芜湖工业园区主要为缓解华东、华南片区及海外市场的产品交付压力而扩大再生产，目前的产品主要有背光灯条和照明灯条。2020年5月14日，公司发创业板公开发行可转换公司债券上市公告书。惠州LED产品扩产项目达产后将形成年产光电器件LED产品（背光LED、车用LED和显示LED）268.413亿颗和背光灯条50.7百万片的生产能力。　　积极布局新业务，丰富LED关联产品。光学膜方面，公司的光学膜材业务已取得较大突破，因与背光产品部分客户有所重叠，随着公司中高端产品的陆续推出，正不断扩大与现有客户的合作广度，顺势实现公司产品应用领域的不断拓展。不可见光方面，公司的相关业务进展较为顺利，获得多家智能穿戴一线品牌的认可，在智能传感器领域取得突破，VCSEL产品已在消费电子、激光传感、安防监控等行业应用。我们认为新业务的拓展有望成为公司新的利润增长点。　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为24.26/29.47/34.56亿元，2021-2023年公司归母净利润分别为2.75/3.94/5.10亿元，对应2021-2023年EPS分别为0.20/0.29/0.38元/股。基于PE估值法，我们给予公司2021年35-40XPE估值，我们认为公司的合理价值区间为7.17-8.19元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。　　风险提示：行业竞争加剧；MiniLED渗透不及预期；疫情持续恶化。

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