原标题:亚厦股份:内装工业化龙头,净利率存提升空间 来源:中信建投
1、内装工业化龙头,名列前茅的中国建筑装饰百强企业 公司深耕室内外装饰、幕墙、设计与施工领域,业务扩展至园林、机电安装、建筑智能化、石材加工等大装饰产业链。公司在同行业率先实现专业化设计、工业化生产、装配化施工,连续16年蝉联“中国建筑装饰百强企业第二名”。 近年来装配式建筑、装配式内装在国内引领着一场颠覆性的技术变革,亚厦的工业化产品淘汰落后的传统手工湿法作业方式,实现了100%全工业化装配式内装。过去通过六代技术,形成了“板+膜”的材料体系和吊顶、墙面、地面、卫浴四大系统。目前七代装配式产品已经研发,在同类产品迭代中占据有利位置。 2、新签订单额稳步增长,背靠华东未来发展趋势明朗 2021年前三季度,公司累计新签订单额124.3亿元,同比增长7.1%,增速提升4.1%,对未来业绩增长形成有力支撑。根据《浙江省未来社区建设试点工作方案》,到2021年底,培育建设省级试点100个左右,2022年开始全面复制推广。未来社区要求应用推广装配式建筑、室内装修工业化集成技术,将极大带动浙江地区的装配式装修市场需求。公司起家于浙江,华东收入占比长期维持在50%以上,将直接受益于浙江未来社区的推动。 3、规模效应使得费用率优化空间明显,净利率有望逐步上行 公司近3年里,业务拓展力度明显加大,聚焦渠道的建设与营销团队的工业化赋能,同时管理与研发投入持续增加。2018年以来公司期间费用率有明显提升,净利率水平相应下降。未来随着公司营收规模的增长,以及业务拓展逐渐出成效,费用率有较大的优化空间,净利率水平有望逐步提升。 投资建议:预计公司2021-2023年净利润为4.16亿、4.85亿、5.36亿元,对应2021-2023年动态市盈率为25.8、22.1、20.0倍。考虑到公司业绩稳步增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)业务拓展不及预期;2)应收账款回收风险。
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