龙磁科技：永磁稳步扩张，软磁打造第二增长曲线

原标题：龙磁科技：永磁稳步扩张，软磁打造第二增长曲线 来源：国金证券

投资逻辑　　 永磁业务：铁氧体湿压磁瓦用于下游微特电机，公司扩产抢占市场份额。　　高性能永磁铁氧体湿压磁瓦是下游微特电机的核心部件，广泛用于汽车、家电等行业。根据测算，预计 23 年汽车用铁氧体永磁需求 45.01万吨，家电需求 21.84 万吨，行业增速 5%左右。 全球湿压磁瓦产能约为 45 万吨， 75%产能集中在国内， 25%的在日本和韩国。国内 100 多家生产企业中产能在 1 万吨以上的不到 10 家， 行业集中度低。　　公司上市以来主要生产高性能永磁铁氧体湿压磁瓦，募投项目投产后现有年产能 3.3 万吨，公司计划从 22 年开始每年新增 1 万吨产能， 24 年底实现 6 万吨产能，主要靠老线改造+新线投产。 公司湿压磁瓦毛利率在行业排名前列， 近年维持在 35%-40%左右。　　 软磁业务： 新能源领域提供最大需求增量，公司一体化产业链布局。　　软磁材料中，金属磁粉芯广泛用于光伏逆变器、变频空调、新能源汽车和充电桩等领域， 是目前性能最佳的软磁材料。 铁氧体软磁/非晶、纳米晶软磁主要应用在无线充电领域。 预计金属磁粉芯年增长 30%以上， 25年需求超过 20 万吨，发展空间巨大。 国内金属软磁材料供应商仅占磁性材料企业 4%； 铁氧体软磁材料生产商 200 多家，产能较为分散。　　公司软磁项目于 20 年正式启动建设，从粉料制备，磁芯产品（金属磁粉芯，铁氧体粉芯）及器件产品（电感）全产业链同步推进。 目前铁硅铝、铁硅金属粉芯年产能 2000 吨已投产； 高频磁性器件（电感） 一期年产能 1200 万只已投产， 二期建设中，总规划电感器件年产能 5000万只，规划高性能软磁铁氧体 6000 吨。　　盈利预测&投资建议　　 预计 21-23 年公司归母净利润分别为 1.36 亿元、 1.99 亿元、 2.89 亿元，EPS 分别为 1.92 元、 2.82 元、 4.09 元， PE 分别为 40 倍、 27 倍、 19 倍。估值采用分部 PE 法， 参考同行业可比公司， 永磁业务市值 69 亿元，软磁业务市值 33 亿元，总市值 102 亿元，对应目标价 144 元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示　　 下游需求波动风险； 新产品开发风险； 技术人员流失的风险等。

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