东宏股份公司半年报：基建投资偏弱，原材料涨价盈利能力暂时承压|东宏股份_新浪财经

原标题：东宏股份公司半年报：基建投资偏弱，原材料涨价盈利能力暂时承压来源：海通证券

投资要点：　　事件：近日公司公布2021年半年报，公司2021上半年实现营业收入约11.2亿元、同比增长约7.8%，归母净利润约1.2亿元、同比下滑约9.0%，扣非归母净利润约1.2亿元、同比下降11.7%；2021Q2单季度实现营收约7.3亿元、同比下滑约0.5%，单季度归母净利润约8134万元、同比下降约18.9%。　　点评：　　基建投资疲弱拖累公司收入。21H1基建投资（不含电力）投资增速7.8%，考虑到20H1的低基数，我们认为2021年上半年的基建投资疲弱。公司产品多用于大型水利、燃气等基建项目，收入增长压力较大，21H1部分大中型工程项目延迟建设，严重迟滞了销售合同的签订与执行，公司通过售价优惠让利等多项措施降低影响，但公司上半年营业收入仍仅实现7.83%的小幅增长。　　原材料价格大幅上涨拉低毛利率。21H1公司主要原材料聚乙烯、钢丝、钢管的采购价格同比分别上涨10.37%、26.77%、35.01%，原材料涨幅较大。成本上涨导致公司21H1毛利率同比下滑4.4pct至24.2%，考虑会计政策口径调整后我们测算21H1毛利率下滑约2.5pct。公司费用管控依然出色，21H1三项费用率（含研发）同比下降1.1pct至10.4%，在原材料价格大幅上涨的背景下公司净利率同比仅下滑2.0pct至11.0%实属不易。　　发布可转债预案，激励方案落地，成长潜力十足。公司2020年9月底发布可转债预案，将新增年产12.8万吨防腐钢管、6.4万吨复合塑料管道两个项目，建成后将较现有22.3万吨产能大幅增加86%。同时公司今年1月发布股权激励草案，覆盖核心管理、技术人员，我们认为随着激励到位、产能释放，公司未来成长潜力十足。　　维持“优于大市”评级。“两新一重”加持下，水利投资有韧性，公司管理出色，费用率处同行业低位，公司产品投资回报率高且加杠杆空间大，上市后公司产能快速增长。我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.31、4.32、5.24亿元，对应EPS分别约1.28、1.68、2.03元/股，考虑基建疲弱我们下调公司2021年PE至13~16倍，合理价值区间16.64~20.48元。维持“优于大市”评级。　　风险提示。产能过剩风险、应收账款风险。