新澳股份：全球细分行业龙头，中报业绩超预期，低估值高成长|净利润_新浪财经

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原标题：新澳股份：全球细分行业龙头，中报业绩超预期，低估值高成长来源：申万宏源证券

投资要点：　　公司发布2021年中报，扣非归母净利润同比增长363%，超市场预期。1）21H1业绩创历史同期新高。21H1营收17.6亿元，同比20H1增长64%，同比19H1增长12%；归母净利润1.73亿元，同比20H1增长90%，同比19H1增长31%；扣非归母净利润1.65亿元，同比20H1增长363%，同比19H1增长42%。2）21Q2单季度业绩加速增长。21Q2营收11.2亿元，同比20Q2增长91%，同比19Q2增长31%；归母净利润1.22亿元，同比20Q2增长362%，同比19Q2增长47%；扣非归母净利润1.16亿元，同比20Q2增长424%，同比19Q2增长47%。相较于21Q1营收6.4亿元、归母净利润0.5亿元，21Q2受益于订单需求回暖，单季度业绩显著放大。　　下游客户群体优质，产能利用率恢复满载。1）高端及运动市场需求率先复苏。主打高端纱线市场，顶尖产品供应HERMES、CHANEL、Lululemon、Arcteryx等顶尖品牌，受益于后疫情时代高端及运动市场率先恢复，且领先适应低碳环保趋势的特征。近年来冰雪、户外运动逐渐推广普及，公司功能性运动纱线销量占比快速提升至趋近20%。2）产销量创历史同期新高。21H1完成纺纱产量（折合48支标准）超7700吨，对应约1.6万吨羊毛羊绒纱线年产能，是基本达成自有产能满负荷运转。下半年在手订单饱满，已寻求多家外协加工厂支持，以扩大交付能力。3）盈利指标进入上行通道。21H1综合毛利率20.1%、归母净利率10.4%，较20全年分别提升5.0pct、3.3pct，在21Q1基础上进一步提升。　　宽带战略起航，羊绒新板块业绩弹性超预期。1）两大业务子公司均已实现业绩贡献。宁夏新澳羊绒的代工转自营模式快速推进，21H1营收2.4亿元，达成20年同期规模的10倍，净利润3050万元，利润贡献率上升至约17%；百年历史的英国邓肯抢占尖端市场，21H1营收1.2亿元超20全年，并成功实现扭亏为盈。2）羊绒纺纱业务的盈利能力优异。按照分部间抵消之前计算，21H1羊绒纺纱业务毛利率14.9%，趋近毛精纺纱线业务毛利率15.7%，随着羊绒纺纱逐步自营化，规模效益将不断转化，盈利指标有望进一步提升。　　公司为全球毛纺行业隐形冠军，主营环保羊毛纱线，积极践行“双碳”目标，低估值、高成长属性凸显，维持“买入”评级。作为国家工信部认定的“制造业单项冠军示范企业”，公司行业龙头地位突出，产能扩张有序推进，将显著受益于本轮行业上行周期。此外，新拓羊绒纺纱业务发展空间巨大，未来规模有望再造一个新澳。我们看好公司在“周期上行+成长接棒”积极组合下，迎来业绩爆发，维持原有盈利预测，预计21-23年实现归母净利润3.2/4.0/5.0亿元，对应PE为11/9/7倍，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格剧烈波动；新建产能进度不及预期；汇率大幅波动；新材料替代。