金达莱、通源环境、金科环境和讯SGI指数评分大降 公司质地如何?

金达莱、通源环境、金科环境和讯SGI指数评分大降 公司质地如何?
2021年08月02日 10:14 网易新闻

原标题:金达莱(10.860, 0.03, 0.28%)通源环境(9.810, 0.12, 1.24%)金科环境(13.940, -0.03, -0.21%)和讯SGI指数评分大降 公司质地如何? 来源:网易新闻

  在碳达峰、碳中和的响应下,与碳交易板块相关的环境保护板块获得了不错的涨幅。然而,水污染、固废处理及环保设备细分领域涨跌两极分化明显。

  图:截至2021年7月30日收盘  图:截至2021年7月30日收盘

  年初至今,高能环境(5.120, 0.03, 0.59%)(603588)、力合科技(10.380, 0.18, 1.76%)博实股份(18.660, 0.47, 2.58%)(002698)等涨幅靠前。瀚蓝环境(22.500, 0.15, 0.67%)(600323)、金达莱、金科环境等下跌趋势明显。

  水污染处理行业相关企业,在2018年业绩一落千丈,资产减值损失(增加400%)和财务费用(增加100%)蚕食利润,业绩和估值双杀。而融资又遭遇寒冬。自此,行业进入衰退期。

  在去年金科环境、金达莱、通源环境相继成功科创板上市,行业发展似乎进入上升期。那么,三家公司质地如何?

  从主营业务上,三家公司属于水务、环保工程及服务,在服务市场领域方面大同小异。因此,具有一些可比性。

  据和讯SGI指数最新数据显示,三家公司2021年一季度SGI指数评分不同程度下滑,通源环境下滑幅度最大,至此,公司总榜排名从2020年Q4的190下滑至288。整体而言,通源环境、金科环境SGI指数评分起伏波动较大;金达莱相对稳定,但也下滑不少。从一季度业绩便可看出,指数变动是因为当期公司经营管理存在问题。

  可以看到,2021年一季度,通源环境、金科环境两家公司运营能力明显恶化,现金收益质量大打折扣,公司持续经营能力面临考验。

  从主营业务收入构成来看,金科环境、通源环境营收主要来自水环境整体解决方案,分别占比总收入的八成、九成以上。然而,水环境整体解决方案因为多数对接的是政府生意,在现金收入确认上则通常较慢。

  而金达莱除了搞工程项目,水污染治理(托管)运营,公司还卖水治理设备。金科环境运营服务中包含了污废水资源化产品生产和销售,不过占比很小只有3.81%。

  业务上的差异,以及销售模式的不同,金达莱同其他两家公司在毛利率、净利率表现差异化明显。

  金达莱毛利率、净利率均值分别在60%、40%以上,远远超过通源环境和金科环境。据2020年年报,金达莱水污染治理装备的毛利率最高,高达72.06%,其次是运营项目毛利率为69.16%,水环境整体解决方案毛利率为59.78%,所以公司综合毛利率高于同行可比上市公司。

  值得注意的是,金达莱设备销售的毛利率为何如此之高?据2020年报,公司设备主要应用于村镇污水处理、黑臭水体外源截污治理、市政污水处理等领域,而同样设备销售服务市场领域在乡镇工程项目的节能国祯(7.220, 0.03, 0.42%),2019年公开数据,其设备及销售毛利率也才不过30-40%之间。

  对此,金达莱设备销售毛利率是否虚高?存疑!毕竟,金达莱早之前在新三板挂牌时,曾涉及信息披露不完整,上市时又与之前财务数据不一致。同时业绩多次遭受质疑。

  研发创新方面,2021年一季度,三家公司研发投入占比同步提升。相对于金达莱,通源环境较胜一筹。不过,金达莱依托自主研发的FMBR(兼氧膜生物反应器技术)及JDL(重金属废水)技术两大核心技术,为客户提供新型水污染治理技术装备、水环境整体解决方案以及水污染治理项目运营,可圈可点。而金科环境创新指数远不及前两家,不过金科环境一季度也是加大研发投入至7.11%,也是在努力追赶同行。

  金科环境专注膜应用市场。但是目前,我国污水处理工艺仍以AAO类型工艺为主(即利用微生物菌群实现除磷脱氮以及有机物的去除),膜技术工艺占比仍然较小。这也是为什么公司在一季度业绩很差的重要原因。

  不过值得一提的是,金科环境出现在券商一季度持仓名单中。

  银河证券表示,环保依然是“十四五”规划的主要方向之一,在政策持续深化、财政支持力度加大、融资环境改善的背景下,环保细分赛道将重回高增长的景气周期。

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