原标题：跟踪报告：库存持续下行，维持全年目标 来源：东吴证券
事件：
近期，我们对行业情况、公司经营及渠道情况进行跟踪。
投资要点：
H1渠道拓展进行顺利，库存持续下行。21H1调味品行业整体需求疲软，去年囤货导致经销商、消费端库存压力较大，同时社区团购对传统经销渠道亦有冲击。分BC端看，今年C端需求同比下降，B端虽有恢复，但疫情仍有影响。渠道端，公司主动梳理，降低发货节奏，当前渠道库存持续下行至约1.5个月；积极采取措施应对社区团购，包括进行价格指导、开发定制产品，以期减少对传统渠道冲击；同时，上半年公司新增经销商200余名，拓展进行顺利。产品端，持续推新，包括大包装蚝油、底料等。年初以来，成本持续上行，当前高位企稳，公司上半年针对少量产品小幅提价，当前暂无其他提价计划。步入H2，我们预计随需求恢复，渠道理顺，经营将逐步向好。
维持全年经营目标，期待改革加速迈向“双百”。上半年压力较大下，公司目前仍维持21年目标不变，即21年营收61亿，同增19.06%，美味鲜同增15%，归母净利目标9.85亿，同增10.68%。中长期看，公司将持续提升餐饮渠道占比，包括成立餐饮小组对接大型餐饮连锁、高校食堂等，每年打造3000家餐批旗舰店拓展批发，同时通过活动与厨师群体合作，提升餐饮端渗透率；同时进一步推进机制改革，包括推进薪酬改革、股权激励落地，调整内部考核指标，提升积极性。期待公司加速改革，稳步迈向“五年双百”。
盈利预测与投资评级：
公司拥有优质的品牌与产品沉淀，期待薪酬改革、股权激励落地等管理改善带动提速，稳步迈向“五年双百”目标。我们给予21-23年EPS预测为1.24/1.52/1.83元，当前股价对应PE分别为33/27/22倍，给予目标价60.8元，对应22年40倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，食品安全风险，销售不达预期等。
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