苏文电能：全产业链布局切入配电网市场，智能运维业务打开成长空间|电力_新浪财经

原标题：苏文电能：全产业链布局切入配电网市场，智能运维业务打开成长空间来源：中信建投

公司为配电侧全产业链服务商，盈利能力持续向好　　苏文电能深耕电力行业十四年，历经多年发展已成为集设计咨询（E）、设备服务（P）、安装建设（C）以及智能运维（O）为一体的一站式供用电服务商。公司股权结构较为清晰，实际控制人为创始人施小波及其母亲芦苇琴形成的一致行动人。近年来公司业务规模保持快速增长，营业收入及归母净利润提升较为明显，从分业务数据来看，电力工程建设业务是公司的主要收入来源，2020年公司电力咨询设计、电力工程建设、电力设备供应和智能用电服务分别实现收入1.46亿元、9.54亿元、2.06亿元和0.62亿元。从毛利润角度来看，电力工程建设业务是公司的主要盈利来源，但电力咨询设计业务及智能用电服务业务毛利率处于较高水平，主要系业务模式偏向轻资产所致。公司现金流情况整体保持稳中向好，应收账款规模虽然有所提升，但大部分账期在1年以内，坏账风险相对较低。　　输配电市场规模不断增长，公司全产业链布局打造护城河　　受益于我国经济形势持续向好，整体发用电需求保持稳健增长，低电压等级的配售电市场规模不断增长。从行业壁垒来看，输配电行业竞争壁垒主要包括技术壁垒、资质壁垒、品牌壁垒，而公司长期深耕输配电行业，具备较为明显的竞争优势。公司目前已实现勘察设计、建设施工、运营维护等全产业链布局，相较于传统的电力设计企业或者工程类企业而言，护城河优势较为凸显。　　立足江苏布局全国，EPCO模式为公司带来竞争优势　　公司总部位于江苏省常州市，近年来江苏省内营收占比较高，公司借助自身区位优势，业务布局立足江苏、面向全国。公司通过EPCO的服务模式提供电力工程施工与设计服务领域整体解决方案，一方面在已有的EPC客户中大力推广智能用电服务，通过增值业务提升用户粘性及盈利空间；另一方面公司通过市场化营销手段推广轻资产的智能用电服务，相关用户未来潜在的工程设计需求公司也有能力满足，EPC业务及O端业务形成循环助力，推动公司整体经营业绩不断向好。　　首次覆盖给予公司“买入”评级　　得益于电力体制改革及用电需求稳健增长推升相关电力工程需求，公司近年来营收及净利润均保持较高增长，我们预测公司2021~2023年营收分别为18.43亿、24.91亿和31.71亿元，对应归母净利润分别为3.45亿、4.73亿和6.36亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险分析　　1、房地产市场波动导致公司居配收入不及预期风险；　　2、市场竞争加剧导致公司毛利率下滑风险；　　3、智能用电业务扩张进度不达预期的风险。