新品+品牌优势，成就新成长

原标题：新品+品牌优势，成就新成长 来源：华泰证券

渠道及品类布局稳步收获，开启新成长周期公司5月19日举办业绩说明会，面对渠道变局与品类拓展，公司保持积极经营态势。在渠道多元化变革中，公司全面发力、品牌拉动力领先，在新品类上的持续投入已经迎来份额收获。且受益于需求回升，我们看好公司从渠道驱动转向品类驱动，并维持渠道优势，有望提升多元品类竞争优势，进入新成长周期。我们预计公司2021-2023年EPS预测为2.02、2.30、2.59元，维持“买入”评级。地产拉动作用继续凸显地产正面影响依然较强，多元渠道带动厨电收入增速回升。地产销售端及竣工端维持较高景气度，拉动后周期厨电品类需求稳步释放，国家统计局数据，2021年1-4月全国商品房销售面积同比增长48.1%（其中住宅销售面积增长51.1%），比2019年1-4月增19.5%，两年平均增长9.3%。同期房屋竣工面积同比增长17.9%（其中住宅竣工面积同比增长20.7%）。产品竞争力提升，洗碗机、嵌入式品类表现积极，未来收入贡献有望提升洗碗机及嵌入式品类经过多年运作，产品竞争力提升。根据奥维云网罗盘监测数据，2021年1-4月累计老板品牌洗碗机线下零售额份额达到14.4%，上升至行业第三（西门子、方太份额分别下降12.3pct、1.6pct），其中4月单月老板品牌份额提升至行业第二。2021年1-4月累计老板品牌嵌入式各个品类合计线下零售额份额达到33.6%，上升至行业第一。渠道偏向碎片化，品牌先发优势得到强化公司灵活变化、应对渠道变化。在渠道多元化变局中，小品牌更难全面突围，优势品牌更为稳固。一方面，公司核心代理商团队稳定，并依托代理商赋能，保持渠道竞争力。另一方面，采取实质化措施推动渠道下沉，2021年成立外围市场运营部，以县级市场为切入点，保持下沉盈利能力，促进渠道下沉。公司品牌拉动力强，新品表现领先我们维持公司2021-2023年EPS为2.02、2.30、2.59元的预测，截至2021年5月21日，行业可比公司2021年Wind一致预期平均PE为20x。地产后周期恢复巩固行业短期需求，厨电产品稳定更新、品类创新拓展有望继续拉动长期增长，我们认为公司品牌拉动力强，且持续投入高端产品研发及创新，未来厨电新阶段中有望保持多元化渠道先发优势。公司品牌影响力配合新媒体内容运营，或继续赋能多元渠道，提升竞争优势。认可给予公司2021年25x PE，提升目标价格至50.50元（前值42.42元），维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧、原材料等价格不利波动、地产周期影响大于预期。

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