万和证券--机械设备行业2020年报&2021一季报点评：行业处于景气周期成本端压力渐增|机械设备_新浪财经

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原标题：万和证券--机械设备行业2020年报&2021一季报点评：行业处于景气周期成本端压力渐增来源：金融界

机械行业 2020年在一级行业中表现居前。以 2020年初作为基准， 2020年申万机械设备行业整体走势优于大盘，自 3月份开始指数涨跌幅表现优于沪深 300与上证指数并维持至2020年底。截至2021年5月7日，SW机械设备相比2020年初上涨25.49%，沪深 300与上证指数分别上涨 20.32%与 10.82%。在 28个申万一级行业中， SW 机械设备 2020年营收增长率排名第 6，归母净利润增速排名第 2； 2021Q1两项排名分别为第 8与第 7。

经营状况恢复良好， 2021Q1维持高景气状态。机械设备行业 2020Q1受疫情冲击较大，但后续季度回升明显，全年业绩实现增长，高景气度延续至 2021Q1。申万机械设备行业 2020年合计营业收入为 1.47万亿元，同比增长 14.59%； 2021年一季度行业营业收入 3763亿元，同比增长 58.15%，相比 2019年同期增长 43.05%。归母净利润方面， 2020年行业合计为 955亿元，同比增长 99.71%； 2021年一季度行业归母净利润为 301亿元，同比增长 203.22%，相比 2019年同期增长 89.74%。

行业期间费用率下降，销售净利率提升。 2020年机械设备行业整体毛利率为 23.55%，相比 2019年下降了 0.91个百分点。财务费用率基本与 2019年保持同一水平，研发费用率上升约 0.2个百分点，销售与管理费用率分别下降 1.17与 0.66个百分点，销售净利率上升至 6.93%。 2021年一季度销售毛利率为 23.35%，除销售费用率基本维持原有水平外，其他三项费用率均出现不同程度下降，净利率进一步上升至 8.42%。

经营性现金流净额增长+周转天数下降，营运能力增强。 2020年行业存货与应收账款周转天数分别为 136天与 104天，均相比 2019年有所下降。 2021年一季度存货周转天数为 145天，低于 2020Q1的 209天与 2019Q1的 164天；应收账款周转天数为 110天，低于 2020Q1的 158天与 2019Q1的 138天。行业的营运能力总体出现提升，疫情带来的周转效率下降情况已基本消退。

通用机械、金属制品 II 与专用设备增长率居前。五大子行业中 2020年营收与净利润增长率前三均为通用机械(机床、内燃机等）、金属制品（集装箱、钢线等）与专用设备（工程机械、冶金设备等）。利润率方面，仪器仪表 II 毛利率与净利率均最高；除仪器仪表 II 外四个子行业毛利率均同比有所下滑，净利率方面除运输设备略有下降外均同比提升。 2021Q1各子行业毛利率与净利率同比基本均有改善；相比 2019Q1，除运输设备 II 外净利率均有提升。各子行业 PE 水平基本回调至 2020年初水平下方。

投资逻辑与建议：目前机械设备行业仍有较高景气度，但上游钢铁、铜等金属原材料涨价压力显现，同时经过 2020年下半年的高速复苏后，增长步伐存在放缓的可能。

我们认为目前有三大领域值得关注：

（1）先进制造、进口替代等相关领域企业，可受益于国内制造行业对效率与质量的要求提升以及相关产业与税收的优惠政策，同时转嫁原材料成本上升的能力相对较强；

（2）集装箱、船舶等此前受疫情影响较大、目前供需关系仍较紧张的细分行业；

（3）采矿、油气、钢铁等行业机械设备生产制造企业，有望受益于大宗商品涨价拉动相关固定资产投资。