20年平稳收官，21年高增长开局

原标题：20年平稳收官，21年高增长开局 来源：华泰证券

全年归母净利同比增16%，维持“增持”评级广信股份于4月28日发布2020年报，实现营收34.0亿元，同比增9.4%，实现归母净利5.9亿元，同比增16.4%，业绩符合预期（我们此前预期5.9亿元）。其中2020Q4实现营收7.0亿元，同比增24.8%，实现归母净利1.5亿元，同比增68.2%。公司拟每10股派息4.30元（含税）。同时公司发布一季报，2021Q1实现营收12.5亿元，同比增51.6%，归母净利2.8亿元，同比增145%。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.85/2.17/2.60元，维持“增持”评级。2020年精细化工板块快速增长，主要产品价格小幅下滑农药板块，公司主要农药原药实现销量6.25万吨，同比增8.9%，全年平均销售价格同比降2.7%至2.60万元/吨，营收同比增6.4%至21.6亿元，毛利率同比增2.1pct至32.6%；精细化工板块营收同比增15.7%至12.3亿元，毛利率同比增1.9pct至39.9%。子公司方面，东至广信实现净利润3.70亿元，同比增89.7%。公司综合毛利率同比降0.5pct至35.2%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.5/-0.1/+0.1/+0.4pct至1.1%/10.8%/5.3%/-0.1%。2021Q1农药及精细化工量价齐升，期间费用率有所下降Q1公司主要农药原药实现销量1.80万吨，同比增37.4%，均价同比增19.6%至2.95万元/吨，营收同比增65.0%至5.3亿元；精细化工板块营收同比增381%至4.0亿元。公司毛利率同比提升2.7pct至33.9%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降1.9/1.1/1.2/1.4pct至0.5%/6.5%/4.1%/-1.7%。近期公司农药产品价格走势整体平稳近期公司农药产品价格整体平稳，据中农立华，敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵截至4月25日报价分别为3.8/4.2/4.2万元/吨，较4月初分别变动0%/0%/-5%，后续亦有望保持平稳。维持“增持”评级考虑到公司精细化工板块增长势头良好，我们上调公司2021-2022年EPS预测至1.85/2.17元（前值1.48/1.69元），并引入2023年EPS为2.60元的预测，基于可比公司估值水平（2021年Wind一致预期平均16倍PE），考虑到公司多个新项目投产在即，给予公司2020年17倍PE，对应目标价31.45元（前值22.20元），维持“增持”评级。风险提示：草甘膦海外禁用政策风险、新项目投产不达预期风险。

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