2020年报点评：业绩略超预期，21年有望实现翻倍以上增长

原标题：2020年报点评：业绩略超预期，21年有望实现翻倍以上增长 来源：西部证券

事件：公司发布20年报，20年营收81.62亿元，同比+27.30%；归母净利润16.52亿元，同比+8.54%。20Q4公司营收28.22亿元，同比+53.84%；归母净利润7.06亿元，同比+94.32%。业绩略超预期。

净利润增速受思摩尔非经常性计提影响，合计期间费用率下降。20年归母净利润增速较慢的原因系，参股公司思摩尔非经常性计提影响投资收益，若不考虑该计提，则20年归母净利润21.91亿元，同比+43.93%。20年公司毛利率29.01%，同比-0.71pct。其中，锂离子电池、锂原电池的毛利率分别同比+2.37pct/-2.06pct。20年销售费用率2.77%，同比持平；财务费用率0.73%，同比-0.75pct，主要系子公司收到贷款贴息冲减了利息费用；管理费用率3.31%，同比+0.36pct，主要原因是职工薪酬等费用增长，以及公司计提股权激励费用3325万元。20年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计6.81%，同比-0.36pct。

动力业务进展顺利，消费电池需求旺盛。20年公司动力电池国内装机1.18GWh，排名第7，市占率1.90%；考虑到公司软包电池主要对外出口，预计公司总装机量远超该数据。国内，公司乘用车主要配套小鹏G3、P7和哪吒N01等车型。海外，公司动力电池连续进入戴姆勒、现代起亚、宝马供应体系，未来有望持续放量。TWS耳机电池领域，亿纬20年产能达1亿只，其发布的金豆电池（1454型）续航达11小时，创造目前所有TWS续航记录，并且售价合理，对于拓展其他客户有明显优势。此外，受益电动工具、电动两轮车等市场景气度高，公司圆柱三元电池供不应求，保持满产，同时随着稼动率和良率的提升，盈利能力有望继续提升。

投资建议：预计公司21-23年归母净利润为34.06/45.74/63.41亿元，同比+106.2%/+34.3%/+38.6%，EPS为1.80/2.42/3.36元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。

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