捷捷微电：一季度业绩超预期，IDM模式下长期赛道坚定看好

原标题：捷捷微电：一季度业绩超预期，IDM模式下长期赛道坚定看好 来源：中信建投

事件　　公司发布一季度业绩预告，预计20Q1归母净利润9409.05万元?10245.41万元，同比增长125%-145%。　　简评　　一季度业绩超预期。按预告中值计算，20Q1业绩同比增长135%，环比20Q4增长9.45%，一季度为传统淡季，但今年淡季不淡，环比去年四季度业绩还有9.45%的增长，印证产业高景气度。　　功率半导体上游供给收缩下游需求旺盛，板块迎来顺周期投资机遇。供给端，8寸代工产线投资不足，以8寸线为主的中高端功率器件产能不足；同时部分8寸产线产品也开始向12寸制程转移，而原本在12寸上生产的高制程产品需求保持旺盛，因此8寸转12寸将导致产能紧张情绪延伸到12寸，目前来看8寸和12寸代工产能呈现全面紧张状态。外部环境，新冠疫情、地震雪灾等黑天鹅事件，导致海外代工产能捉襟见肘，自2020H2开始，国内代工厂纷纷涨价，带动功率器件厂商涨价。需求端，新能源汽车、光伏风电、快充、PC、家电、工控、5G拉动产业需求。2020年底公司晶闸管产品提价，今年以来供需关系紧张加剧，晶闸管芯片外销业务暂停，转为内部自用，一季度包括晶闸管在内的各主营产品均实现较快增长，这一趋势有望延续。　　MOS业务实现突破，2021年中高端产品有望放量。公司晶闸管国内龙头地位稳固、且市占率逐步提升，防护器件产能爬坡顺利，毛利率逐步回升，传统业务发展势头良好。2020年MOS收入超1.9亿元，同比增长127%，主要由无锡团队贡献，今年上海团队SGTMOS有望放量，实现中高端MOS领域的突破。未来随着先进封测和制造产线的推进，MOS从Fabless+封测→IDM，将进一步增强公司竞争力。但目前公司MOS采用流片方式生产，毛利率较低，MOS的高速增长对公司综合毛利率会造成暂时的影响。　　盈利预测：我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.85（+36%）、5.01（+30%）、6.51（+30%）亿元，2021年利润增速低于收入增速主要是由于MOS高增长且毛利率较低、20年度大额在建工程转固影响毛利、21年股份支付费用确认较多。维持“买入”评级。　　风险提示：代工产能紧张，如不能拿到足够流片产能，可能影响MOS业务增长；硅片、金属原材料价格上涨会影响毛利水平；封测产能爬坡不及预期会影响毛利水平。

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