【周末特辑】进击的钢铁！独家推荐太钢不锈、硅铁&鄂尔多斯

原标题：【周末特辑】进击的钢铁！独家推荐太钢不锈、硅铁&鄂尔多斯 来源：国金证券研究所

本周关注 | 进击的钢铁！独家推荐太钢不锈、硅铁&鄂尔多斯

本周，曾被调侃为“夕阳产业”的钢铁板块继续保持强势，4月6日-4月9日涨幅9.4%领先第二名有色金属6个百分点，回溯2021年至今，累积涨幅最大的依然是钢铁达23.2%，远超第二名公用事业12.7%（Wind，申万行业分类）。

是什么让钢铁股表现异于往常？国金研究钢铁团队认为：2021年将是钢铁行业实现低碳元年。首先，在碳达峰目标约束下，供给侧改革后供给端无序增长问题有望得到制约，供需改善，平滑利润波动；其次，高能耗、低效益的中小企业将被淘汰，实力雄厚的大型企业通过低碳创新（改善生产流程、更新生产设备和使用低碳能源），竞争力和集中度进一步提升。

对应的投资机会，对于行业、产业链上下游与部分企业而言，短期看，供给影响带来产品价格和利润的弹性加大；长期看，将带来行业竞争格局的改善。

本期推荐国金钢铁团队独家推荐的2篇报告，太钢不锈（宝武入主+产能三年翻两番+新工艺带来潜在盈利提升+钢铁盈利边际改善）和硅铁行业深度（需求稳中有升+供给政策持续推动+成本支撑，看好碳中和背景下高耗能铁合金行业特别是硅铁未来的价格弹性机会）。

如需获得更详尽的分析与服务，欢迎联系相关研究员及对口销售。

钢铁

国金周末

太钢不锈公司深度：宝武入主，打造不锈钢旗舰平台

倪文祎

投资逻辑：2020年中国宝武联合重组太钢集团，公司实控人变更。新股东目标将太钢打造为中国宝武旗下不锈钢产业一体化运营的旗舰平台、全球最具竞争力的不锈钢全产业链企业。

“量”增逻辑：产能三年翻两番，有望成为40%市占龙头。中国宝武官微“子公司领导访谈”刊发太钢集团董事长专访内容，目标到2023年末，不锈钢产能将从450万吨做到1500万吨，主要通过兼并重组、海外布局等方式，谋求全球不锈钢领域头部企业地位。未来解决同业竞争问题，相关资产大概率注入上市公司体内；不锈钢行业特点：需求稳定，复合增速达8%；行业产能利用率不高70%。但竞争有序，供需相对稳定，特别是集中度高，CR3近50%；若公司或集团后续达到1500万吨产能规模，有望成为国内40%市占率龙头企业。

“利”升逻辑：新型一体化工艺带来的潜在盈利提升。国内以太钢为代表采用传统“三步法”，投资、生产成本高，单吨盈利300-400元/吨；以青山为代表采用 “新型一体化法”，成本降低至少千元以上。未来公司（或集团）1500万吨产能中，若新工艺比例提升，单吨盈利能力也将有大幅提升。

普钢涨“价”逻辑：控产量政策预期下，钢铁盈利边际改善。公司700万吨品种钢，板材为主，研发能力不错，诸如有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电不锈钢；太钢集团则具备1300万吨铁精粉能力，成本60-70美元/吨，对应公司铁矿自供率100%，焦化自供率50%。普钢部分成本优势，且受益行业盈利边际改善。

投资建议&盈利预测：基于公司Q1业绩大幅超预期，Q2目前跟踪的盈利环比继续回升，我们上调21年、22年盈利预测，分别上调75%、83%。预计21、22年实现归母净利润70亿元、73亿元，对应EPS为1.23元、1.28元，对应PE分别为4.8倍、4.6倍。公司有业绩、有估值，向下有底；并购成长逻辑兑现，向上将有较大空间。“买入”评级。

风险提示：不锈钢价格波动风险、控产量导致产量下降、并购及海外布局不达预期。

钢铁

国金周末 2021年2月21日

硅铁：碳中和下钢铁产业链最佳弹性品种

倪文祎

投资建议：国内明确碳中和时间表，钢铁行业是碳减排重要责任主体，面临低碳转型巨大压力。2021年初中钢协发布《推进钢铁行业低碳行动倡议书》，我们认为，2021年将是钢铁行业实现低碳元年，有以下影响：

一方面，在碳达峰目标约束下，工信部明确：坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。供给侧改革后供给端无序增长问题有望得到制约，供需改善，平滑利润波动；

另一方面，高能耗、低效益的中小企业将被淘汰，实力雄厚的大型企业通过低碳创新（改善生产流程、更新生产设备和使用低碳能源），竞争力和集中度进一步提升。

对应的投资机会，对于行业、产业链上下游与部分企业而言，短期看，供给影响带来产品价格和利润的弹性加大；长期看，将带来行业竞争格局的改善。

高耗能行业投资机会已在焦炭上上演，硅铁行业当前政策环境类似，去产能控能耗逻辑相仿，且同为高弹性小品种。从乌兰察布到包头到电价调整，限制高耗能行业政策陆续出台，内蒙地区作为硅铁主产区之一，影响开始显现；去产能的急迫性。2020年相当于焦炭去产能的最后一年，力度较大。而21年内蒙地区能耗控制压力同样巨大；复盘硅铁十年价格走势，限产、成本抬升等事件性导致的供需错配，对价格会带来极大弹性，2017年就是典型案例。

需求稳中有升+供给政策持续推动+成本支撑，2021年硅铁价格区间将整体上移，预计价格区间维持在6500-7000元/吨之间。若内蒙古淘汰政策落地实施良好，可能会继续推动硅铁价格持续新高。

投资建议&投资标的：看好碳中和背景下高耗能铁合金行业特别是硅铁未来的价格弹性机会，硅铁将是碳中和下钢铁产业链最佳的弹性品种。标的首推国内铁合金产能规模最大的鄂尔多斯。

风险提示：新产能释放风险；政策不达预期风险。

扫二维码，3分钟极速开户>>

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP