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原标题：首创证券--山东路桥公司简评报告：订单收入增长迅速 关注业绩持续发展 来源：金融界
公司新签订单、收入增长迅速。 公司作为山东省省级路桥建设龙头，充 分受益省内公路固定资产投资增加， 近年来， 新签订单和营业收入保持 快速增长。 2019年、 2020年新签订单增速分别为 73.29%、 79.83%，营 业收入增速分别为 67.59%、 46.41%。 成本管控+项目结构变化，助力毛利回升。 近年来由于原材料价格不断 上涨、施工环保要求提高等原因， 导致公司毛利率明显下降。
公司不断 加强成本管理，通过管理数字化、智能化等方式， 持续提高项目管理的 透明度和精细化水平；同时投资施工一体化高毛利项目占比的增加，助 力公司毛利止跌回升。 省内市场支撑， “内外布局” 订单收入增长后劲足。 省内方面， 十四五 期间山东高速公路建设投资仍有巨大空间，同时山东高速与齐鲁交通联 合重组助力业务增长，公司在山东市场份额有望进一步提高； 省外方面， 公司通过加强区域公司管理，开拓华南、华中、华北、西北等区域市场， 提升区域经营力度， 助力省外增长；海外方面， 公司紧抓“一带一路” 等国家发展战略， 收购山东外经、尼罗公司，借助两家公司海外业务优 势，拓展海外重点区域业务布局。 继续加大新业务布局，寻找新的利润增长点。
十三五期间公司就提出聚 焦“交通基建、城市升级、工程科技、股权投资”四大业务板块的发展 战略。十四五期间，公司在保持路桥领域竞争优势的上， 将继续加大轨 道交通、铁路等大交通领域以及市政、房建、水环境等新兴业务领域的 发展力度，不断寻找新的利润增长点。 收购核心子公司少数股东权益，归母净利润进一步提升。 2018年，公司 在子公司路桥集团层面实施市场化债转股，引入铁发基金和光大金瓯， 导致 2019年少数股东权益暴增 1380%。 2020年，公司以发行股份方式 收回路桥公司股权， 有助于归母净利润进一步提升。 盈利预测与投资评级： 预测 2020-2022年，公司营收分别为 340.56亿 元、394.40亿元和 463.06亿元，分别同比增长 46.41%、15.81%和 17.41%； 归母净利润分别为 12.0亿元、 15.2亿元和 19.0亿元，同比增速分别为 94.16%、 26.62%和 24.84%；以业绩快报披露的总股本计算的 EPS 分别 为 0.77元/股、 0.98元/股和 1.22元/股。以昨日收盘价计算 PE 分别为 7.7/6.1/4.9倍， 首次覆盖给予公司买入评级。
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