七一二：系统产品收入增长迅猛|无线通信_新浪财经

原标题：七一二：系统产品收入增长迅猛来源：投资快报

七一二发布2020年报，实现营业收入26.96亿元，同比增长25.95%;实现归母净利润5.23亿元，同比增长51.48%;实现扣非后归母净利润5.01亿元，同比增长55.14%;EPS0.68元。公司业绩符合我们的预期。利润分配方案为每10股派现1元(含税)。

公司目前主要产品为军用无线通信终端及系统、民用(铁路和地铁)无线通信终端和系统产品、环保监测产品，其中军品为主要收入和利润来源。公司以超短波无线通信技术见长，是我国军用无线通信终端和系统的核心供应商，是业内少有的可以实现全波段、全军种覆盖的企业之一。

系统产品收入增长迅猛，带动公司整体收入稳定快速增长。2020年，公司实现营业收入26.96亿元，同比增长25.95%。其中：终端产品实现收入14.69亿元，同比增长7.17%;系统产品实现收入10.89亿元，同比增长76.39%，为公司收入增长的主要动力。随着国防信息化建设加快，以及20系列军机等新型号量产爬坡，公司军用无线通信产品需求旺盛，尤其是机载系统级产品近几年增长迅速，由2017年的2.60亿迅速增长到2020年的10.89亿元，年复合增速61.25%。

规模效应继续凸显，利润率持续提升，ROE达到18.9%。2020年公司毛利率48.12%，同比提升1.53个百分点，增长主因为毛利率较高的系统产品(51.69%)收入占比由30%提升至40%，以及终端产品毛利率提升3.48个百分点到48.12%。公司期间费用率(包含销售、管理、研发、财务费用)为28.78%，较2019年下降2.51个百分点。在规模效应的作用下，公司利润率和ROE水平继续稳定提升，2020年净利润率达到19.40%，同比提升3.23个百分点;ROE为18.90%，同比增长4.53个百分点。

存货、预收款项同比增长迅速，预示持续业绩增长潜力。存货：2020年底公司存货金额28.15亿元，同比增长19.23%，其中发出商品7.78亿元，同比增长23.88%。预收款项：2020年底公司合同负债11.63亿元，较年初(预收账款)增加4.83亿元。存货、预收款项持续增加显示公司订单充足，2021年业绩持续增长有保障。

回款优化，经营性现金流量净额增长263%。公司整体回款情况优化改善，2020年底应收账款15.61亿元，同比增长10.55%，远低于收入增速。加之预收款同比大幅增长，2020年公司经营性现金流量净额8.04亿元，同比增加263%;四季度经营性现金流净额6.21亿元，远高于上年同期的6069万元。

我们估计2021年-2023年公司归母净利润分别为7.72亿、10.75亿和14.99亿元，EPS分别为1.00元、1.39元和1.94元。以目前股价计算市盈率分别为33倍、24倍和17倍。我们认为，七一二是一家具备绝对的军品技术优势的优质公司，通过引入市场化基因民品也将换发新的活力，未来若实现混改将激发公司更大发展潜力，我们看好公司长期发展。目前PEG<1，估值处于低位，维持“买入”的投资评级。

风险提示：军品需求不达预期。