百奥泰2020年报点评：阿达木单抗放量超预期，贝伐单抗年内有望商业化|百奥泰_新浪财经

原标题：百奥泰2020年报点评：阿达木单抗放量超预期，贝伐单抗年内有望商业化来源：东方财富证券

【投资要点】　　格乐立销售超预期，公司归母净利润同比亏损收窄。2020年公司实现营业收入1.85亿元，同比增长26327.13%，主要原因是公司格乐立产品上市销售产生的1.83亿元营业收入；公司实现归母净利润-5.13亿元，较上年同期减少亏损5.09亿元。　　公司销售费用同比大幅增长，研发投入有所降低。2020年公司销售费用为1.08亿元，同比增长598.52%，由于产品销售量增加，销售人员费用及推广费用增加所致。研发费用为5.63亿元，同比减少11.60%，由于部分项目由临床研发阶段过渡到注册登记阶段所致。管理费用同比下降85.56%，由于上年同期发生约3.50亿元的股权激励费用所致。财务费用降低，主要由于募集资金存款增加致使利息收入增加，以及借款利息费用增加所致。　　贝伐珠单抗生物类似物（BAT1706）有望年内在三地获批。目前BAT1706在中国、美国、欧盟三地已处于上市申请阶段，为中国公司首项开发并开展全球多中心临床试验的安维汀生物类似药。安维汀已在美国获批准用于七种适应症、在欧洲获批准用于六种适应症以及在中国获批准用于两种适应症。公司已与百济神州、巴西的Biomm及海外的CiplaLimited公司进行商业合作，以拓展BAT1706在全球范围内的市场份额。　　【投资建议】　　公司是一家以创新药和生物类似药研发为核心的创新型生物制药企业。公司产品管线丰富，主要涵盖自身免疫疾病及肿瘤领域，目前已渐入收获期。公司立足国内，面向全球市场，采用自销与分销相结合的方式，扩大产品的海内外市场。　　我们在2020-2022年的营业收入预测中，包含了与百济神州有限公司签订有关贝伐单抗的授权、分销、供货协议的首付款约人民币1.36亿元及其他项目的里程碑付款，根据会计政策应纳入合同负债科目。我们下调了2021及2022年的营业收入,上调了研发、销售及管理费用。我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为5.08/15.46/26.22亿元，归母净利润分别为-7.61/-3.91/0.34亿元，EPS分别为-1.84/-0.94/0.08元，维持“增持”评级。　　【风险提示】　　药物研发不确定性风险；　　药物上市进度不达预期；　　竞品竞争加剧风险；　　持续无法盈利风险；