原标题：浙商证券--国茂股份：增资捷诺传动，助力开拓高端减速机市场【公司研究】 来源：金融界
事件
1、 对捷诺传动进行扩建，以现金方式进行增资，金额为 2亿元。
2、 拟购买控股股东国茂集团一宗土地使用权及房屋建筑物，总价 0.7亿元。
产能稳步扩张，预计 2021年产能有望提升 35%三季度末公司固定资产+在建工程较年初新增加 2亿元，增幅为 33%。产能稳步扩张，将对明后年齿轮减速机业务增长起到重要支撑。此次关联交易可满足公司未来经营发展需要，厂房建筑面积为 3.0万平方米。2020年底公司齿轮减速机产能近 30万台，2021年预计有望扩充至 40万台以上，同比增长 35%。
增资捷诺传动，加大高端减速机市场开拓力度捷诺传动客户定位于减速机的高端市场。国内通用型减速机市场空间约 500亿元，其中 23%为高端市场，约 100亿元。目前国内高端市场由德国 SEW、西门子 Flender、意大利邦飞利等所垄断，国茂通过收购莱克斯诺，有望在产品配置、品牌力、工艺流程等诸多方面向海外竞争对手看齐，加快对高端市场的开拓。
专用市场拓展顺利，塔机减速机已批量配套徐工、中联新领域拓展方面，公司切入工程机械等专用减速机。我们预计工程机械减速机中，挖机市场空间超 100亿元，塔机市场空间超 20亿元。公司专用减速机销售团队已搭建完成，主要潜在客户的塔机回转、卷扬减速机产品已送样，预计 2021年有望实现上亿元收入，翻倍以上增长。
盈利预测及估值公司为国产通用减速机龙头，市占率约 3.8%，成长空间广阔。预计 2020-2022年净利润为 3.5/4.4/5.5亿元，同比增长 23%/27%/25%，对应 PE 分别为 50/39/31倍。公司成长空间大，成长周期长，有望复制恒立液压等核心零部件公司产品升级、进口替代的成长路径。持续推荐，维持“买入”评级。
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