王涵：除了低基数，出口激升还有哪些支撑？

2021年03月08日08:58 作者:王涵

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家王涵

　　投资要点

　　2021年1-2月中国出口（以美元计）同比60.6%，好于预期41.8%；进口（以美元计）同比22.2%，好于预期10.5%；其中2月出口同比154.9%，进口同比17.3%；1-2月贸易顺差378.7亿美元，去年同期为逆差619.4亿美元。

　　出口激升，并不完全是低基数影响，外需恢复叠加就地过年也是贡献。2021年1-2月，出口同比激增至60.6%，虽然在去年低基数效应影响下，今年1-2月份出口同比增速回升早在预期之中，但与2019年1-2月相比，出口增速也超过30%。分产品看，机电、高新技术产品对1-2月出口同比分别拉动37.7%、 17.2%，是最主要拉动因素，1-2月机电、高新技术产品出口较正常年份2019年同期增长均超过30%。服装、防疫用品对1-2月出口同比拉动小幅增强。分经济体看，对美、欧、东盟以及东亚经济体的出口对整体出口同比拉动均上升，这一数据趋势在1-2月港口集装箱运价火爆中也早有指示。整体来看，1-2月出口超预期，除低基数贡献以外，机电和高新技术产品出口高增，以及对美欧亚出口普遍保持较好韧性，也反映全球产业链恢复+外需支撑逻辑，在此背景下，就地过年也利于春节出口不歇，亦是出口强劲的边际影响因素。

　　进口超预期，机电和高新产品贡献较大，或也反映全球产业链恢复逻辑。2021年1-2月，进口同比增速22.2%，好于预期，且较正常年份2019年1-2月增长超过6.7%。机电、高新技术产品进口同比增速均高于30%，较2019年、2020年同期下滑趋势大幅改善，或反映全球产业链恢复和贸易修复逻辑。去年1-2月疫情时期，出口虽受影响较大，但大宗商品进口受影响不大，因此今年1-2月也没有看到大宗商品进口大幅增加现象，分产品看，钢铁进口量价增加，或与钢铁企业补库相关，原油进口量平价减，煤炭进口量价齐跌，大豆进口量稳价增，整体较为稳定。

　　出口强劲印证全球经济向好+供应链恢复支持外需逻辑，韧性或维持至年中。2021年1-2月进出口数据同比激增，与正常年份2019年同期比较也十分强劲，反映扣除低基数影响后，出口韧性依旧较好。出口数据也进一步印证了我们前期报告（详见《2021 年疫后出口的逻辑与受益链条》）所分析的，外需恢复主导出口，以及全球产业链恢复对外需也有支撑的逻辑。往后看，全球产业链恢复会继续扩散；拜登上台以来，推出9千亿美元以及后续1.9万亿美元刺激计划将继续提振美国需求，但美国实现群体免疫（70%以上疫苗接种率）至少要到今年下半年，这也预示美国进入生产全速恢复阶段也还需一定时间。因此，我国出口韧性或将维持至年中。

　　风险提示：疫苗落地和推广的不确定性。