我武生物净利润同比下降6.65% 近两月股票下跌超30%|我武生物_新浪财经

原标题：我武生物净利润同比下降6.65% 近两月股票下跌超30% 来源：消费财经

消费日报网财经讯 3月5日晚，我武生物发布了2020年业绩快报，报告称，报告期内公司实现营业总收入6.36亿元，较上年同期减少0.49%。归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，较上年同期减少6.65%。

对此这样公司表示，净利润减少主要系报告期公司加大干细胞等研发项目的投入，相应研发费用增加所致。

（图片来源：公司公告）

（图片来源：新浪财经）

我武生物的股价自年后开始一路狂跌。自2020年2月18日至今日，从年前最后一天交易日收盘价92.3元，到今日收盘价60.37元，跌幅超30%，市值从465.72亿元下跌至316.09亿元，蒸发近150亿元。并且今日跌幅8.85%，盘中差点触及跌停。

护城河是否宽广

布里林特在《投资的护城河》里将公司的护城河分成了五个维度，包括无形资产、转换成本、网络效应、成本优势以及有效规模。这五个维度造就了公司的高毛利，搞清楚公司护城河的宽度和深度，也就知道了这家公司高毛利能否持续。

我武生物是一家研发、生产和销售生物医药类产品的高新技术企业，也是国内唯一一家生产标准化舌下脱敏药物的公司。从分类来看，我武生物的护城河属于无形资产。这个无形资产指的是我武生物的主营产品：粉尘螨滴剂。

粉尘螨滴剂，用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。脱敏治疗的方式主要包括皮下注射脱敏和舌下含服脱敏。皮下注射脱敏已有100年历史，但是存在一定的安全隐患，而舌下含服脱敏被医学界证实为一种有效性与皮下注射相当、安全性和使用方便性具有明显优势的脱敏疗法。

现今市场上，经CFDA批准的可以在我国上市销售的同类竞争产品有：ALK公司生产的“屋尘螨变应原制剂”和Allergopharma公司生产的“螨变应原注射液”，两者皆为皮下注射脱敏药物。所以国内市场上，生产舌下含服脱敏的企业只有我武生物。

据2019年报，粉尘螨滴剂销售占了100%的公司营业收入，我武生物的经营模式是做大单品路线。能否持续维持行业龙头地位，保持粉尘螨滴剂的高市占率，会对公司盈利能力产生巨大影响。

（图片来源：同花顺）

现在看不到竞争对手，不代表竞争对手永远不会出现。协和医院的院内制剂和ALK、Allergopharma等同类产品已经在路上了。

可预见的未来，为公司带来高额利润的产品将受到各方竞争的压力。

行业天花板或以出现

能在A股市场靠毛利润、净利润位列前茅的，除了游戏公司吉比特、贵州茅台，接下来敢跳出来比拼的怕是只有做过敏特效药的我武生物了。2015年-2020第三季度，公司毛利润保持在94%以上，净利润40%以上。是A股最具盈利能力的公司之一。

虽然我武生物的营收和净利润长期保持着高速成长，但公司有几个核心财务指标却并不正常。从财务角度看，和公司超高毛利率匹配，令人存疑。

看投资性现金流出。现金流量表显示，公司2019年构建的固定资产和在建工程的现金流出仅有不到1亿元，很难让人能和公司6.4亿元的全年营收相匹配。虽然盈利能力超强，但公司却很少在扩大生产规模方面投入资金。并且根据公开信息，公司的主要产品粉尘螨滴剂，自2011年起保持市占率第一，2018年市占率达到了80%以上。这从侧面说明，公司产品的市场空间已经非常狭小，正在面临成长天花板。

（图片来源：雪球网）

销售费用率高。2015年-2019年我武生物的销售费用率一直保持30%以上，而且增速越来越快，目前销售费用同比增速已经超过营收同比增长速。

（图片来源：雪球网）

与销售费用率相比，我武生物的研发费用较低，虽然公司的研发费用一直在增长，但总额也一直没有超过5千万元，研发费用率只有6%上下。

（图片来源：雪球网）

公司高管减持套现动作频频，惹人联想。从2019年1月4号开始，我武生物就开始遭遇公司高管持续减持，连续两年期间，共计减持6次，总金额高达6.28亿元。并且同期开始有质押行为。不经让让人对其真实经营情况产生担忧。

新药物获批上市

能否突破行业瓶颈

值得令人关注的是，2月8日，我武生物发布公告，抗过敏新药黄花蒿花粉变应原舌下滴剂（简称“黄花蒿花粉滴剂”）获批上市，该药用于蒿属花粉过敏引起的成人变应性鼻炎（合并或不合并结膜炎、哮喘）的脱敏治疗。黄花蒿/艾蒿花粉的过敏率则呈现北方高南方低的区域特征。过敏原检测数据显示，我国北方过敏性鼻炎患者中，10%-20%为蒿草花粉过敏，部分北方地区如宁夏等占比更高。可以说，此次黄花蒿花粉滴剂获批上市，将与我武生物主导产品粉尘螨滴剂互为补充。

但是市场对此利好信息并不买账，第二日股价以0.99%跌幅收盘。年后遭遇断崖式下跌。