原标题：光大证券--博腾股份（维权）公告点评：2021年股票激励计划落地，常态化机制激发员工动力【公司研究】 来源：光大证券
【研究报告内容摘要】
事件：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟向61名激励对象授予不超过188.7万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.35%，其中首次授予限制性股票157.3万股，预留限制性股票31.4万股，授予价格为21.52元/股。
股权激励方案合理，常态化机制激发员工动力。授予对象：包括中高层管理人员及核心骨干在内的61人；授予股份：不超过188.7万股，占公告时总股本的0.35%，以现价计算价值约为0.86亿元，61名授予对象平均股权价值约142万，激励力度较大。考核方案：考核年份为2021/2022/2023年，其中公司层面业绩考核目标为营业收入不低于24/29/35亿元（分别同比增长16%/21%/21%），个人层面绩效考核要求为前一年考核结果为“绩效B及以上”。摊销费用：本次激励计划预计总摊销费用为3326.9万元，对21-24年会计成本影响分别为1657/1143/449/78万元。公司分别于2019/2020/2021年推出股票激励计划，通过常态化机制将核心员工的利益和公司发展结合起来，有助于激发员工动力，推动公司快速发展。需要注意的是，相比于公司2020年股票激励计划考核目标（2020-2022年，营业收入不低于17/20.5/29亿元），本次大幅上调2021年营业收入考核目标，彰显公司业绩信心。
公司的成长逻辑通顺。公司主营业务继续保持快速增长。（1）短期：产能利用率提升带来的资产周转率提升，从而带来盈利能力的提升；（2）中期：早期项目储备、原料药项目拓展以及技术平台建设进展不断推进；（3）长期：战略性新业务落地进一步强化一站式技术平台建设。我们重申对博腾股份的投资逻辑。（1）受益于全球新药研发浪潮以及产能转移，国内CDMO行业仍具有高景气度。近期，市场风格有所转换，低估值高成长的标的逐渐开始获得关注，二线CXO公司有望进入500-1000亿市值区间；（2）公司的战略转型已初见成效，有望成为国内稀缺的技术平台型CDMO公司，向上经营拐点持续验证；（3）公司2021年全年订单排产饱满，业绩增长动力强劲；（4）短期股价压制因素逐渐解除（实控人转让股权、小非股东减持等）。
盈利预测、估值与评级：公司实现了连续8个季度的业绩逐季改善，向上经营拐点得以持续验证。考虑到公司发布2020年业绩快报，业绩超出市场预期，我们略上调公司2020年EPS至0.60元（原值为0.58元），暂时维持21-22年EPS为0.77/1.07元，分别同比增长75%/29%/39%，维持“买入”评级。
风险提示：早期CRO项目向后期转化进度不及预期；商业化CMO订单波动风险；战略新业务推进速度不及预期。
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