康龙化成：收购生物制剂生产设施，深化一体化平台搭建|ABL_新浪财经

原标题：康龙化成：收购生物制剂生产设施，深化一体化平台搭建来源：中金

公司动态　　公司近况　　公司发布公告：公司拟以自有资金收购 AGN Sundry LLC 所全资持有的 Allergan Biologics Limited（ABL） 100%股权，收购对价预计约为 1.2 亿美元。交易完成后，公司将通过全资子公司 PharmaronBiologics (UK) Holdings Limited 持有 ABL 100%的股权。　　评论　　收购生物制药公司 AbbVie 旗下生产设施。公司拟以自有资金收购AGN Sundry LLC 所全资持有的 Allergan Biologics Limited （ABL）100%股权，收购对价预计约为 1.2 亿美元。交易完成后，公司将通过全资子公司 Pharmaron Biologics (UK) Holdings Limited 持有 ABL 100%的股权。交易对方 AGN Sundry LLC 是美国纽交所上市公司 AbbVie通过 AGN Sales 所间接持有的全资子公司， AbbVie 为生物制药公司，其产品主要集中在慢性自身免疫性疾病领域。　　计划将收购标的 ABL 转型为生物制剂 CDMO。 ABL 在英国利物浦进行生物制剂和最先进疗法的研究与开发，包括 CMC（化学、制造和控制）服务，拥有最先进的药物开发和临床生产设施。2019/9M2020， ABL 营业收入分别为 4,065.0/2,916.6 万英镑，净利润为 369.9/220.8 万英镑，经营活动现金流为 1,026.8/1,008.5 万英镑。 ABL 原属 AbbVie 集团，其营业收入均来源于 AbbVie 集团内。本次交易完成后，公司计划通过一段时间的业务整合，将 ABL 从原卖方集团内部研发中心转变为向第三方客户提供生物制剂CDMO 服务的公司。　　深化一体化平台搭建，打造长期成长性。公司大分子业务正处筹备期，已于 2018 年成立宁波康龙生物。我们认为生物制剂研发是高壁垒的蓝海市场，新进入者竞争环境良好，未来有望成为业绩有力增长点。公司的核心发展战略是持续打造并不断完善深度融合的全流程一体化和国际化的药物研发服务平台。我们认为本次收购有利于公司更好地整合资源，完善全流程一体化平台建设，并继续加强全球化布局，符合公司长远发展规划。　　估值建议　　暂未考虑本次收购并表影响，我们维持 2020/2021/2022 年 EPS 盈利预测 1.46/1.65/2.22 元不变。当前 A 股及 H 股收盘价对应 2022年 PE 为 59.2X/56.3X。考虑到近期医药板块系统性调整，我们下调A 股目标 12.7%至 178 元（基于 DCF，上行空间 35.3%），下调 H股目标 6.9%至 190 港币（基于 DCF，上行空间 34.9%），维持跑赢行业评级。　　风险　　收购业务整合不及预期，新业务拓展不及预期，生产商业化订单波动，海外订单汇率风险，核心技术人员流失风险。