新宝股份(002705)：Q4收入端超预期，外销放量，内销稳成长|疫情_新浪财经

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原标题：新宝股份(002705)：Q4收入端超预期，外销放量，内销稳成长来源：中信建投证券研究

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文｜翟延杰罗乾生

事件

2021年1月22日，新宝股份发布2020年度业绩预告。

2020年公司预计实现营业收入132.31亿元，同比增长45.00%；预计实现归母净利润10.31-11.68亿元，同比增长50.00%-70.00%。

分季度来看，公司Q4单季预计实现营业收入41.16亿元，同比增长79.12%；预计实现归母净利润1.21-2.58亿元，同比变动-27.97%-53.86%。

我们的分析和判断

一、Q4线上小家电景气恢复，海外需求持续旺盛

行业层面，伴随“双11”、“双12”等电商节促销放量，小家电消费在Q3淡季降温后，四季度再度提振。奥维云网数据显示，Q4小家电7品类（电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、料理机、榨汁机、电水壶）线上成绩优越，零售额达94.50亿元，同比增长8.62%，环比提速66.08pct，部分打消投资者对后疫情时代小家电市场前景的疑虑。

海外方面，受下半年海外疫情反复影响，欧美各国政府重新开始实施封锁、限制等抗疫政策，助力清洁品类以及烹饪品类实现进一步增长。根据adobe analytics数据统计，四季度美国感恩节消费同比增长近22%，“黑五”在线消费额同比增长约21.6%。新任总统拜登主张积极防疫，上台后大概率推动相关法案鼓励民众居家，尽快遏制美国疫情蔓延，有望推动小家电消费持续上扬。

二、内、外销驱动强劲，Q4新宝收入端超预期

外销方面，海外代工业务稳固。随着海外疫情二次反复，居家需求爆发的同时，大量小家电订单转移向国内，为国内小家电出口带来增长机会。新宝凭借多年积累形成的小家电产品综合服务能力和规模优势，较好地满足了国外市场新冠疫情产生对小家电产品的旺盛需求。2020年公司外销收入同比增长近40.00%，创10年来最佳增速。

内销方面，以“摩飞”、“东菱”为代表的自主品牌建设成果出色。公司采取“爆款产品+内容营销”的方法，“产品经理+内容经理”双轮驱动，增强运营管理和渠道管理能力，快速推动公司品牌业务的发展。根据淘系数据显示，摩飞2020年零售额同比增长104.12%，其中Q4单季零售额同比增长63.17%。公司在创意新品上持续发力，便携式热水杯、加湿器、套娃式绞肉机、分离砧板等产品也成为Q4热销单品，其中绞肉机淘系平台零售额同比增长451.00%。在摩飞等自主品牌发力带动下，2020年公司内销收入同比增长65.00%左右，内销占比进一步提升。

三、Q4利润增速有所回落，内销占比提升

新宝股份Q4单季预计实现实现归母净利润1.21-2.58亿元，同比变动-27.97%-53.86%，环比增速有所下降。主要系1）20Q4铜、铝、塑料等原材料价格分别环比上涨9.93%、12.41%、8.98%，对利润端形成压制。2）20H2以来人民币汇率走高也对公司利润端造成影响。一方面，公司2020年财务费用项目下的汇兑损失约2.35亿元，2019年同期为-1,840万元；另一方面，远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益合计约1.35亿元，两方面合计损失较2019年同期增加约9,150万元。

受原材料及汇率影响，新宝Q4单季利润增速虽放缓，但长期来看内销市场的持续放量将带动公司盈利中枢实现上移。随着内销占比的持续提升，公司利润端增厚的同时，波动幅度有望趋缓。

四、冬季全球疫情反复，关注“宅经济”二次来袭

国内疫情反复有望推动小家电内外销增长。2021M1国内疫情小规模反复，1月20日国家卫健委发布2021年春节返乡细则，对农村地区及返乡人员相关防疫工作进行加强部署。同时，北京、上海等多地发出建议，鼓励居民就地过年，预计2021年春节返乡人数将明显下降。

外销方面，历年一季度因工人大规模春节返乡，且春节后人员流动需重新招工，往往导致工厂进入低产量阶段。若21年春节期间工人返乡情况减少，工厂有望减少产量下降幅度，增强外销订单响应能力，促使外销进一步增长。内销方面，春节返乡减少叠加聚会聚餐减量，居家场景的增多有望重启“宅经济”，配合春节期间居民购物消费欲望增强，有望带动小家电需求与销售的增长。

投资建议

公司系全球最大的小家电产品ODM/OBM制造商之一，技术、规模、客户端护城河深厚。目前海外疫情下，公司代工基本盘持续向好。内销摩飞、东菱子品牌运转顺畅，我们看好公司爆品模式的生命力与成长性，以及内销高增带动下公司盈利端的提升空间。盈利预测方面，我们预计公司2020、2021年全年收入分别为132亿、170亿，同比分别增长45%、27%，净利润分别为11.5亿、15.5亿，同比分别增长68%、35%，对应PE分别为41X、31X，维持“买入”评级。

风险提示

新冠疫情反复；竞争环境恶化；汇率大幅波动。

证券研究报告名称：《新宝股份(002705)：Q4收入端超预期，外销放量，内销稳成长》

对外发布时间：2021年1月26日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

罗乾生执业证书编号：S1440519060003

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