原标题：中公教育(002607)：Q3业绩增长强劲 预计21年招录延续景气扩张 来源：广发证券股份有限公司
核心观点：
Q3 协议班收入集中确认，业绩同比增长强劲。公司近日发布2020 年三季报，前三季度实现收入74.4 亿元，同比增长20.78%；归母净利润13.2 亿元，同比增长37.8%。毛利率和归母净利率分别为58.7%和17.8%，同比分别提升1.1pct 和2.2pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为17.2%、12.1%、4.7%、8.8%，同比分别变动-0.4pct、-1.3pct、+3.6pct、+0.5pct。整体来看公司成本费用持续优化，盈利能力进一步提升。财务费用增长主要是收款增加导致手续费增加所致。其中Q3单季度实现收入46.3 亿元，同比增长83.65%；归母净利润15.5 亿元，同比增长233.6%。截止Q3 合同负债74.1 亿元，较19 年末增长190%。
国考、省考公告陆续发布，预计21 年公职招录仍将维持景气扩张。根据国家公务员网站，21 年国考招录人数为25726 人，同比增长6.6%；共157.6 万人通过资格审查，报录比为61:1，较20 年有所提升。近期江苏省考发布公告，招录9536 人，同比增长19.4%。9 月教育部、发改委、财政部发布《关于加快新时代研究生教育改革发展的意见》，提出“博士研究生招生规模适度超前布局，硕士研究生招生规模稳步扩大”。从21 年“双一流”高校招生人数来看较20 年普遍扩招。我们认为国考、省考、考研有望带动Q4 报班缴费。考虑到疫情影响下国家层面高度重视稳就业、保民生，职业教育会成为保障重点群体大学生就业的重要手段，预计公职单位招录仍将延续扩招态势且向应届生倾斜。
盈利预测和投资建议。公司短期受益于招录考试景气扩张，中长期公职单位、教师缺口和毕业生就业问题在供需两端决定了公司增长空间。
公司从品牌、师资体系、标准化研发、全国网点布局等维度已经形成竞争壁垒。预计20-22 年EPS 分别为0.41 元/股、0.56 元/股、0.73元/股，DCF 法下对应合理价值43.3 元/股，维持“增持”评级。
风险提示。市场竞争加剧，经营、租金人力成本增加、人才流失风险。
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