基建集采渐发力，静待新领域花开(更正)

原标题：基建集采渐发力，静待新领域花开(更正) 来源：华泰证券

（更正：第23页补充三家推荐公司的风险提示）基建集采趋势加快，防水及外加剂龙头或迎发展新机遇 我们认为近年来在政策驱动下，基建集采趋势正在加快，万亿规模基建集采将成为建材企业角逐竞争的新赛场。参考地产集采的发展路径，我们认为基建集采利好有较强品牌、产品质量和交付能力的相关建材龙头。水泥、混凝土、钢材等大宗产品基建集采规模大，但对应的供应商也更分散，我们认为防水、外加剂等细分赛道龙头弹性或更大，综合考虑业绩弹性、估值和春季躁动，基建集采受益标的中我们重点推荐东方雨虹、科顺股份、苏博特。基建集采优势显著，万亿市场需求庞大大型总包型企业直接参与项目建设的原材料成本占比在30%-40%左右，原材料成本的优化是影响公司核心竞争力的重要因素，而集中采购可以发挥规模采购优势，优化供应链管理，提高产品和服务质量，降低采购价格，目前已成为大型工程施工公司的主要采购方式。我们从供需两侧对19年七家建筑头部企业集采规模进行交叉验证，并进一步测算21-22年七家建筑头部企业年均集采总额将超过万亿，部分品类如水泥/混凝土/防水材料/外加剂集采金额分别为1868/3395/184/271亿元，其中若考虑中国建筑庞大的房地产及房建业务，我们预计相关非金属建材的市场将更为庞大。收款及中标改善推动基建集采规范化发展，新蓝海增长可期2019年以来基建集采规范化发展逐步推进，1）自2019年起，国家不断推出政策保障企业收款权益，要求政府投资项目不得由施工方垫资，且付款期最长不得超60日，未来施工企业应收账款或有所好转，有望带动上游建材企业现金流改善；2）19年12月《中华人民共和国招标投标法（修订稿）》明确投标人不得通过异常低价进行竞标，并提出了综合评估法、经评审的最低价投标价法等新的评估方法。我们认为随着政策趋向于加强对质量的考核，传统的最低价中标将逐渐退出历史舞台，而防水、外加剂龙头企业在产品质量及配套服务方面优势明显，有望迎来发展新机遇。静待花开，重点推荐防水及外加剂龙头企业防水材料、混凝土外加剂等产品种类较多、掺量小，19年在中铁原材料采购成本占比仅为0.8%/1.1%，但对工程质量的影响至关重要，且施工企业的质量敏感性大于价格敏感性。而防水、外加剂细分赛道龙头供应商较少，在基建集采发展趋势下将更加受益。推荐东方雨虹（防水领域龙头，未来有望加码基建业务，长期依托原有B端优势实现多品类扩张）、科顺股份（产能布局逐渐完善，未来运输费用率有望下降，带来盈利能力增长，且资产负债表及经营现金流改善，增强中长期发展动能）、苏博特（外加剂龙头，研发创新+产业链一体化+服务优势明显，有望受益于重点工程建设）。风险提示：原材料涨价超预期、下游需求不及预期、基建集采规范化发展程度不及预期。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP