信捷电气年报预告点评

原标题：信捷电气年报预告点评 来源：新兴产业汇

投资要点

公司2020年归母净利润预增110%，略超预期。公司发布2020年业绩预告，报告期内实现营业收入为11.35亿元，同增74.65%；归母净利润为3.44亿元，同增110%。其中，Q4预计营业收入为3.24亿元，同增74.91%，Q4归母净利润同增103.52%。全年业绩略超此前预期的3.3-3.4亿。

Q3行业全面复苏，Q4延续Q3高景气，先进制造需求仍旺盛、基建持续回暖。Q3下游半导体等先进制造行业高增长，冶金等传统行业持续回暖；Q4不改周期向上趋势，10-12月宏观PMI为51.4/52.1/51.9，11月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄，中观工业机器人、机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好。

PLC全年高增长，解决方案能力扩张、延伸中型PLC产品、口罩机有所贡献。公司为国内小型PLC龙头，受益先进制造高增、进口替代加速和口罩机贡献，我们预计PLC业务全年营收近60%的增长。1）公司打造多行业解决方案能力，除口罩机外，覆盖纺织印染、包装等多个细分行业。随下半年出口恢复，纺织行业呈增长态势；先进制造物流包装、3C景气好，传统木工、机械均增长较好，环保等新开发行业贡献增量。2）信捷储备的中型PLC产品持续发力，目前营收基数尚且不大，预计未来1-2年随着中型PLC产品放量，产品结构将持续优化，贡献显著业绩增量。3）口罩机方面，2020年受疫情影响，其优势口罩机业务三、四月份迎来爆发，业务占比大、毛利高达70%左右。随疫情蔓延受到控制，口罩机对业绩的贡献逐季下降，但目前仍有部分出口需求，全年收入贡献预计在15-20%、利润贡献占比更高。

PLC带动伺服战略落地，高歌猛进。公司伺服产品通过搭配PLC产品推向优势细分市场，18年底推出的高性能伺服拳头产品DS5系列市场认可度高，20年前三季度超翻倍增长。我们预计全年伺服业务同比增长近130%，业务占比接近39%，直追PLC体量，未来有望成为核心成长驱动力之一。20Q4公司伺服产品矩阵再添新品DS5C1系列EtherCAT伺服驱动器及DP3C系列总线型步进驱动器，可广泛应用于印刷、激光、光伏、机械手等多轴控制场合，拥抱高景气的先进制造板块。

正 文

公司2020年归母净利润同比增长110%，略超预期。公司发布2020年业绩预告，报告期内实现营业收入为11.35亿元，同增74.65%；归母净利润为3.44亿元，同增110%；扣非归母净利润为3.11亿元，同增129%。其中，Q4预计营业收入为3.24亿元，同增74.91%，Q4归母净利润同增103.52%。全年业绩略超此前预期的3.3-3.4亿。

Q3行业全面复苏，Q4延续Q3高景气，先进制造需求仍旺盛、基建持续回暖。Q3下游先进制造机器人（+25%）、半导体（+22%）、电池（+22%）、物流（+19%）等行业高增长，冶金（+29%）、市政（+17%）、石化（+6%）等传统行业持续回暖；Q4不改行业周期向上趋势，10-12月宏观PMI为51.4/52.1/51.9，11月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄，中观工业机器人、机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好。产品端小型PLC整体增速逐季向上、伺服高增长。

PLC全年高增长，解决方案能力扩张、延伸中型PLC产品、口罩机有所贡献。公司为国内小型PLC龙头，受益先进制造高增、进口替代加速和口罩机贡献，我们预计PLC业务全年营收近60%的增长。1）公司深入客户需求，打造多行业解决方案能力，除口罩机外，覆盖纺织印染、包装、食品饮料、3C、建材等多个细分行业。随下半年出口逐渐恢复，下游占比较大的纺织行业呈增长态势；先进制造方面，物流包装、3C景气好，增速高；传统木工、机械均增长较好；环保等新开发行业持续培育，贡献增量。2）信捷储备的中型PLC产品持续发力，公司于20年下半年推出基于Codesys的XS3中型PLC，并加大自主PLC操作系统的研发。目前营收基数尚且不大，预计未来1-2年随着中型PLC产品放量，产品结构将持续优化，贡献显著业绩增量。3）口罩机方面，信捷是国内少数能提供N95口罩整线解决方案（PLC+伺服+HMI）的厂商，2020年受疫情影响，其优势口罩机业务三、四月份迎来爆发，业务占比大、毛利高达70%左右。随疫情蔓延受到控制，口罩机对业绩的贡献逐季下降，但目前仍有部分出口需求，全年收入贡献预计在15-20%、利润贡献占比更高。

PLC带动伺服战略落地，高歌猛进。公司伺服产品通过搭配PLC产品推向优势细分市场，18年底推出的高性能伺服拳头产品DS5系列市场认可度高，20年前三季度超翻倍增长。我们预计全年伺服业务同比增长近130%，业务占比接近39%，直追PLC体量，未来有望成为核心成长驱动力之一。20Q4公司伺服产品矩阵再添新品DS5C1系列EtherCAT伺服驱动器及DP3C系列总线型步进驱动器，可广泛应用于印刷、激光、光伏、机械手等多轴控制场合，拥抱高景气的先进制造板块。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.44亿、4.25亿、5.31亿，同比分别+110.2%、+23.6%、+25.1%，对应现价（2021年1月15日）PE分别为33倍、27倍、21倍，给予目标价105.7元，对应21年35倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行，投资不及预期。

团队介绍

往期报告：

2020-10-26：【东吴电新】信捷电气（603416）三季报点评：加速增长，伺服亮眼

2020-08-17：【东吴电新】信捷电气中报点评：中报靓丽，盈利能力改善超预期

2020-04-23：【东吴电新】信捷电气年报&一季度点评：Q1超预期，毛利率大幅改善、口罩机贡献增长

2018-08-23：【东吴电新】信捷电气：稳增长+低估值，PLC龙头值得关注

2018-04-20：【东吴电新】信捷电气：低估值PLC龙头，伺服高增长开启天花板（曾朵红团队）

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    公司投资评级：

    买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；

    增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；

    中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；

    减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；

    卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

    行业投资评级：

    增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；

    中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；

    减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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