中泰证券--濮阳惠成：业绩持续高增长，新基地助力发展【公司研究】

原标题：中泰证券--濮阳惠成：业绩持续高增长，新基地助力发展【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

事件：公司发布2020年业绩预告，实现归母净利润1.74～1.89亿元，同比+20%～+30%。其中Q4实现归母净利润3412～4864万元，同比+12%～+60%。

公司发布公告，“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”延期至2021年6月30日投产。

业绩符合预期。2020年，公司产销量增加，销售收入增长。公司于2020年1月1日起并表山东清洋。此外，预计公司非经常性损益约953万元。

环保防治影响公司建设进度。自2020年9月，为落实空气污染管控措施，濮阳市环境污染防治攻坚战领导小组办公室逐步强化对扬尘污染防治的管控。2020年11月10日开始，濮阳市环境污染防治攻坚战领导小组根据空气质量及大气扩散条件等实时情况，分阶段启动了重污染天气二级管控、一级管控，公司按相关要求对室内外工程的施工建设进行阶段性停工，延误了施工进度，致使“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”不能按期完工投入使用。本次部分募投项目延期，是公司根据募投项目实际进展情况所作出的审慎决定，未改变项目的建设内容、实施主体，不会对公司的正常经营产生重大不利影响。

非公开发行利好公司长远发展。公司拟向不超过35名特定对象发行不超过7711.79万股，募集不超过8亿元用于50000吨顺酐酸酐衍生物、3200吨功能材料中间体及研发中心及补充流动资金。项目建成后将进一步增加公司顺酐酸酐衍生物产能，丰富OLED材料品类并新增氢化双酚A产线，打造公司第二基地。

拟引入战略投资者，助力公司产业链发展。公司与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。中新融创第一大股东为TCL科技，旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商，有利于公司光电行业发展。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体，专注新材料领域，与公司的主营业务和发展方向高度契合，有助于公司上下游战略发展。

“买入”投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润为1.84、2.52和3.18亿元，对应EPS为0.72元、0.98元和1.24元，PE分别为28倍、21倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

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