中际旭创(300308)：激励巩固研发优势 产能提振促增长

原标题：中际旭创(300308)：激励巩固研发优势 产能提振促增长 来源：长江证券股份有限公司

事件描述

2020 年 11 月 16 日早，公司发布可转债草案拟募集 30 亿元用于光模块研发中心建设以及高端光模块生产基地项目，其中 3.8 亿元或用于收购苏州工业园区建胜产业园，用作公司新研发中心。同时，公司发布第二期股权激励计划。授予量：总量为 1000 万股，约占股本总额的 1.40%。授予对象：激励对象总人数为 149 人，包括中层管理人员及核心技术（业务）骨干；行权价格：首次授予的价格为 25.48 元；行权时间：有效期为 64个月，首次授予的股票，授予之日起满 16 个月后，满足归属条件的，可分四期按 15%：

20%：30%：35%的比例进行归属；行权条件：首次授予的业绩条件为 2021-2024 年子公司苏州旭创的净利润分别不低于 8.85 亿元、10.27 亿元、11.81 亿元和 12.99 亿元。

事件评论

绑定核心人员，加大研发中心投入，巩固研发端优势：公司本次激励计划仅针对149 名核心业务及技术骨干，有利于公司增强人才培养与储备力度，绑定骨干研发员工；此外，公司拟发行的 30 亿元可转债中，9.45 亿元拟投入总部研发中心建设，其中 3.8 亿元或用于收购苏州工业园区建胜产业园 100%股权，项目二期建成后或用作模块和芯片研发基地。从历史来看，技术领先对于公司产品快速迭代及锁定高市场份额至关重要，此次激励有望进一步巩固公司研发端优势，我们预计公司也将加大硅光及相干模块的等尖端模块技术的研发投入，有望打开新市场空间。

高端产能进一步提振，业绩增长信心充足：此次可转债发行，公司合计投入 11.58亿元用于苏州及铜陵的高端光模块产能建设，公司 400G 等高端光模产能或进一步提振。2020 年为数通 400G 规模放量的第一年，2021 年头部云厂商 400G 需求量或继续增长，其他一线厂商有望跟进部署 200G/400G 方案，公司龙头地位稳固，高端产能有望充分消化，驱动业绩增长。据激励行权条件，苏州旭创 2022 年至2024 年业绩增速分别为 16%、15%和 10%，充分彰显管理层对业绩增长的信心。

盈利预测及投资建议：公司同时发布 30 亿元的可转债拟发行草案及 1000 万股的股权激励计划，意在绑定核心技术（业务）人员，加大研发中心投入，以巩固公司在研发端的优势。可转募集资金还用于提振高端模块产能，伴随数通 400G 模块持续放量，业绩有望持续释放，管理层信心充足。预计公司 2020-2022 年归母净利润为 8.55 亿元、11.35 亿元和 13.46 亿元，对应 PE 43 倍、32 倍和 27 倍

风险提示

1. 400G 模块竞争加剧；

2. 云服务商进入库存消化阶段。

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